固定收益策略
美國債務上限對信貸市場的影響評估
美國債務上限危機重現。美國債務不斷擴大的問題再次浮現;目前約31.4兆美元的債務上限已不足以滿足該國的支出需求。雖然此債務上限危機有時會在沒有大張旗鼓的情況下被提高或暫停,但在分裂國會的情況下會變得較為棘手;共和黨在眾議院正利用此僵局,用審慎財政的名義,要求民主黨大幅削減開支。
過去曾經發生。投資人不應再因政客的威脅而過度不安。再者,若政府無法籌措到更多資金,也將有一些等待政府款項的企業和家庭無法支付帳單。地方政府的預算可能會變得更加緊峭,而支出大幅下降可能會導致經濟加速邁向衰退和高失業率,造成金融市場動盪。
然而,事實是自1917年頒佈債務上限以來,隨後的“債務上限危機”已不斷重複,具體來說,自1960 年以來發生了78次相同事件:(a)債務上限被暫停或調高,而(b)當再次超越新的債務上限時,美國政府的負債問題會變得越來越嚴重。星展集團已暗示了這不斷減少的債務可持續性問題,在已考慮國防和社會保障等強制性支出項目後,美國稅收收入僅足夠支付其債務利息。因此,償還本金將繼續成為未來反復出現的問題。
無風險利率是有風險的。2011年,美國瀕臨違約風險,其信用評級遭信用評級機構標準普爾下調,理由是“政治邊緣政策”導致違約風險。具有諷刺意味的是,隨著投資人尋求“安全”,美國公債價格隨後呈現上揚,或許沒有意識到這個避風標的正出現越來越多的裂縫。
這就是美元作為世界儲備貨幣的過高特權 – 如果貸款者不足為其不斷增長的債務融資,美國定將能彌補差額。目前,令人欣慰的是國庫總帳戶(TGA)中約有3,300億美元;因在國會談判新的舉債上限時,他們可以動用此資金,可以將TGA視為帳戶中存在的多餘資金,當他們的信用和其他借貸限額已經耗盡時,可以使用這些資金,而美國仍會儲備一些資金以備不時之需。
持續佈局優質信貸。由於這樣的發展,投資人可能希望以擁有強而穩健的信用基本面低風險投資等級公司債來替代“無風險”政府債,作為整體固定收益投資組合的一部分。畢竟,投資等級公司因其良好的資產負債表和利息償還能力而獲得較佳評等,而某些主權債發行機構則可能不是如此。
此外,國會中討論內容轉向更加審慎的財政政策可能對美國對抗通膨產生正面的影響,降低聯準會的壓力以及以貨幣政策作為舒緩經濟過熱的唯一工具。如果利率繼續走低,將有利於優質債券的前景。
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