固定收益策略:優質信貸表現優於現金
重點摘要
投資總監辦公室17 Mar 2023
  • 近期銀行倒閉事件凸顯了傳統上“安全性”現金存款的風險 – 因為它集中曝露在金融業的風險當中
  • 金融業的壓力也削弱了聯準會鷹派政策的預期。若聯準會暫停升息,目前的高現金利率未來也可能逐漸下滑
  • 在升息政策週期結束時,信貸市場的表現通常優於現金。1987年以來,聯準會暫停升息後便曾經發生過六次信貸市場表現優於現金的情況
  • 投資人應持續佈局優質信貸,藉以獲取較高收益
Article image
圖片來源:Unsplash
閱讀更多

固定收益策略

優質信貸的表現優於現金

是誰的存款?由於近期銀行倒閉和金融市場的壓力上升,過去無可爭議的現金存款“安全性”的觀念受到質疑。在正常情況下,將現金存放在銀行的有錢的人通常不會考慮在不同司法管轄區的存款保險限額之外(例如,聯邦存款保險公司在美國為每位存款人提供25萬美元的存款保險),存戶從存款人變成銀行的優先無擔保債權人。顯然地,當債務人的償付能力受到質疑時,也會引發優先無擔保債權人擔憂 – 最近美國矽谷銀行和 Signature銀行的倒閉就是這種情況。

壞消息成雙成對 高現金利率可能面臨風險。不僅現金存款過度集中風險顯現,報酬率風險也顯現。銀行業相關的壓力再起,令市場預期貨幣政策的緊縮週期接近尾聲,2月底以來,12月期的聯邦基金利率期貨已下滑1.5%。這可能預示著聯準會將暫停/結束升息週期,接下來高現金利率的日子不長了。

現金還是信貸?相較現金,星展集團長期以來較偏好優質信貸,因為投資人 (a)可以適度分散風險,而不是像金融部門的集中風險,(b)可以在更長的時間內鎖定更高的收益率,而不是短暫的高現金利率。過去20年數據清楚的顯示,現金收益率很難接近投資等級(IG)信貸收益率超過一年。這意味著投資人通常在IG信貸中承擔存續期間風險,藉以在更長的時間鎖定較高的收益率。

此外,在高槓桿率的環境,高現金利率是無法持續的;當現金利率接近IG收益率時,通常會發生經濟衰退,迫使利率再次降低。只持有現金的投資人只會看到利率下降帶來的再投資風險,而隨著利率環境下調,債券價格上漲,IG信貸投資人將獲得資本利得。

回顧歷史經驗。1987年以來,聯準會暫停升息後曾經發生過六次信貸市場表現優於現金的情況。在六次的經驗當中,現金利率(以3個月期LIBOR為範例)在升息週期暫停後從高點降至低點的平均幅度約3.5%,平均時間為2.4年,而這通常是由於某種形式的經濟壓力所導致,這意味著一旦升息週期結束,再投資風險就很高。另一方面,IG信貸則是因為較低的利率環境而受惠於資金流入,同期的平均年化報酬為10.6%。

持續看好短天期高品質信貸。2022年底,星展集團曾指出,由於(a)倒掛的殖利率曲線,(b)通膨趨緩,以及(c)聯準會政策利率預測,高品質信貸高殖利率期間越來越狹短。當時並非市場共識的觀點,但現在由於金融市場的動盪,市場普遍轉為看好高品質信貸。

 

了解更多

欲查詢更多的產品相關訊息,歡迎親臨本行各分行或致電客服 02-6612 9889。

基金申購優惠 我們提供您最低3折基金申購手續費折扣優惠,立即查閱。
主題基金專區 為您挑選具備長期質量優勢的股票型/平衡型/債券型基金。
換匯折扣透過本行個人網路銀行、行動銀行及星展i客服辦理新台幣與指定幣別間兌換,即可享優惠匯率。

主題

免責聲明

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。