美元利率：中東緊張局勢引發的市場波動是雜訊或是訊號

市場對中東緊張局勢的反應敏感。上週五中東緊張局勢升級導致風險性資產走弱，進而推升避險性資產的需求，美國10年期公債收益率一度跌破4.50%。有必要了解並分析眾多訊息中雜訊和訊號。在評估對美國公債收益率的影響時，有兩個因素：首先，風險趨避提高對美國公債的需求是不可避免的。這種情況在上週發生了，也發生在2022年俄烏戰爭的初期。其次，作為一個主要的原油生產國，美國不再像以往那樣容易受到外部供給震盪的影響。當然，如果油價飆升，可能對消費物價指數（CPI）產生上揚的壓力，但對經濟成長的負面影響則是有待觀察。因此，若中東衝突對美國經濟不構成顯著的風險，也没有強烈的因素支持美國公債收益率長時間保持在低點。

如果上述觀點正確，美元利率走勢將重新回到美國聯準會（Fed）利率態度以及美國經濟發展如何影響利率走勢。目前為止，沒有明顯的跡象顯示經濟正在趨緩。4月26日將公佈的PCE平減指數將是市場關注重點。然而，考慮到住房在PCE平減指數中的比重較低，因此PCE數據可能較為溫和（市場預期月增0.3%）。然而，由於CPI呈現出不同的情況，Fed很難主張即刻降息。4月25日將公佈的第1季GDP數據亦是關注的重點。星展集團認為，中東局勢對美國公債的影響多為雜訊，除非經濟數據不如預期，否則美元利率將普遍呈現上揚。

外匯：美元的強勢面臨壓力

美元指數（DXY）指數持穩於106之上，可能挑戰去年10月的高點107.3。美國聯準會（Fed）將於5月1日進行聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，本週進入緘默期。美國本週將公佈的經濟數據可能會強化Fed對降息具有耐心；因為通膨具黏性，且美國經濟保持穩健。市場預期，4月25日將公佈的美國2024年第1季GDP季增年率將從去年第4季的3.4%降至2.5%。4月26日將公佈的3月整體和核心PCE平減指數將連續第二個月月增0.3%。因此，Fed可能會在6月FOMC會議上調整今年降息三碼的預期。三月時，19位Fed官員有9位在經濟展望總結中投票支持今年降息兩次或更少。儘管美元走強態勢明顯，但美元仍可能面臨阻力，因歐洲央行（ECB）可能將降息預期延緩至6月之後，以及美元兌日圓在已接近155，存在官方可能進行干預的風險。

在上週出現去年12月底來最佳表現後，歐元兌英鎊可能繼續走升至0.8650-0.8700。上週歐元兌英鎊升值約0.8%，收於0.8614，為2024年初以來的最高收盤價。自Fed在2023年7月底暫停升息週期以來，歐元兌英鎊一直未貶值至0.85以下。根據隔夜利率交換（OIS），市場預期英國央行（BOE）將在6月隨ECB領先Fed降息的機率由上週的40%增加到50%以上。BOE副行長Dave Ramsden指出，英國通膨率低於美國，並逐漸趨於歐盟水準。市場預期英國通膨率在2024年第2季和第3季將略低於2%目標，並認真評估BOE行長貝利有關通膨急劇下降的言論。

美元兌日圓上週雖然曾一度貶至153.6（反應以色列與伊朗緊張局勢升級），但未偏離155太多。在上週的首次三方會議上，美國、日本和韓國的財政部長發表了一份聯合聲明，即日圓和韓圜可能因美元強勢而出現失序和過度貶值。日本負責國際事務的副財務長神田正人（Masato Kanda）表示，如果需要採取適當行動來解決日圓過度波動的問題，不排除任何選項。因此，4月26日將召開的日本央行（BOJ）會議至關重要。考量到BOJ並沒有看到3月結束負利率政策和收益率曲線控制框架造成任何干擾，因此不能排除BOJ總裁植田和男可能採取鷹派語氣或暗示今年稍後再次升息的可能性。

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