美元利率：等待美國聯準會（Fed）降息訊號

市場參與者可能會根據Fed的暗示，直到本週晚些時候才會採取行動。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議結果將於台灣時間8月1日凌晨2點宣佈，而7月非農就業數據/失業率則是在8月2日公佈。由於目前至FOMC會議前都沒有重大數據公佈，Fed將參考金髮姑娘經濟情勢（過去三個月第2季GDP成長穩健且通膨數據降溫）。市場或許擔心申請失業救濟金人數呈現上升，但近期數據並未顯示出勞動市場出現疲軟趨勢。因此，Fed可能會開始重新調整校准式寬鬆訊號（從9月開始降息，但尚不預先承諾降息步伐）。

勞動市場數據可能會改變說法，但細微差別很重要。市場認為非農就業數據可能更接近均衡水平，由於移民增加，非農就業人口增加到25萬至27.5萬人。這也可以解釋為什麼儘管非農就業數據強勁（今年平均每月增加23.2萬人），但失業率卻仍在上升。星展集團認為這兩項數據均值得重視；如果新增非農數據在18萬人左右且失業率維持在4.1%左右，則市場反應將趨於中立。差距則將導致投資人重新思考。

最後，市場情緒很重要。上週的套利平倉恐慌情緒似乎已經結束。如果市場情緒保持穩定，由於利率已反應Fed的鴿派立場，長天期公債收益率應不會出現避險性買盤，或預期Fed將更積極降息。星展集團維持公債收益率曲線趨於峭化的觀點，目前長天期利率看起來仍然相對較低。

外匯：多重因素引發外匯市場波動

外匯市場受多重因素影響，美元指數（DXY）上週介於104.1至104.6的狹幅震盪。儘管期貨市場反應美國聯準會（Fed）9月降息的可能性超過100%，但美元前景因美國總統選舉的局勢變化和日圓套利交易的平倉而變得模糊。此外，在科技股遭受賣壓的情況下，日圓和瑞郎成為避險貨幣。

Fed即將在7月30日至31日舉行聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，Fed應該會對降息保持開放態度，但也避免承諾市場對於9月降息的預期。美國8月2日將公佈失業率，8月14日將公佈消費者物價指數（CPI）。利率前景可能會在8月24日至26日於堪薩斯城聯邦銀行Jackson Hole全球央行年會上宣佈。

截至7月25日的兩週內，美元兌日圓從162貶至152。美元遭到拋售的原因是美國CPI連續第三個月呈現下滑，引發了市場對Fed可能在9月降息的預期、日本官方干預匯市和美國共和黨總統候選人川普譴責日圓大幅疲軟。

FOMC和日本央行（BOJ）將於7月31日舉行利率會議，可能會扭轉日圓疲軟趨勢。自民黨認為，日圓的數十年低點導致岸田內閣的支持率下降，原物料和能源價格上漲也損害中小企業，以及加劇消費者的生活成本危機。上週末，日本成功推動G20聯合公報納入反對匯率過度波動的承諾。由於Fed可能採取鴿派立場，BOJ將採納自民黨秘書長茂木敏充的呼籲，明確決心實現貨幣政策正常化。星展集團預期BOJ將每月日本公債購買量減半至3兆日圓，但市場則是開始預期BOJ今年第二度升息。

繼7月4日工黨在英國提前大選中大獲全勝後，英鎊兌美元從7月17日的1.2760反彈至1.3009。然而，由於全球日圓套利交易平倉，英鎊兌美元在過去兩週貶值0.9%至1.2867。 7月26日，英鎊兌日圓連續第三週走貶2.7%，至197.83，為6月4日以來的最低水平，市場預期英國央行（BOE）將在8月1日的利率會議上降息25個基點。上週由於加拿大央行意外降息以及紐西蘭央行在中國經濟疲軟的情況下表現出鴿派傾向，日圓套利交易平倉令大宗商品貨幣承壓。

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