成熟市場利率：市場開始反應川普可能當選總統的基本情境

美國公債收益率曲線開始反應川普重新擔任總統的基本情境。由於公債收益率曲線熊市陡峭化，特別是2年期和10年期公債收益率利差擴大至負35個基點，而10年期公債收益率觸及4.40%，較前幾個交易日的水準高出約20個基點。主要原因可能是上週舉行的美國總統選舉第一場辯論會，市場普遍認為川普的表現較拜登好。民意調查也顯示類似的情況。擔憂通膨上揚，帶動10年期公債收益率上揚約10個基點，其次是政策預期（上揚5個基點）和期間溢酬（上揚5個基點）。這與投資人擺脫存續期間自滿情緒以及星展集團認為公債收益率曲線過度倒掛的觀點是一致的。

短天期公債收益率變化不大。2年期公債收益率小幅攀升至4.75%。然而，隨著美國5月核心PCE通膨率月增0.1%（符合市場預期），美國聯準會（Fed）今年可能會降息1至2次。由於投資人追價意願不高，2年期公債收益率向上空間似乎也受到壓抑。

本週法國和英國選舉可能導致市場波動。星展集團認為，德國和法國公債收益率的利差水準已顯示顯著的風險溢酬。對於英國大選，全球市場尚未反應任何重大風險。星展集團認為這些選舉事件可能是市場的雜訊，而風險溢酬可能會在未來幾週內下滑。市場關注本週五美國將公佈的非農就業數據。

外匯：美元下半年可能趨於疲軟

本週五美國將公佈的就業報告將評估美國聯準會（Fed）是否會如同期貨市場預期在9月進行降息。根據6月Fed的經濟預測摘要，Fed不需要等到PCE通膨達到2%的目標將開始降息；6月的利率點陣圖也顯示，2024年下半年將降息1至2次。5月核心PCE通膨率連續第二個月下降，年增率2.6%，低於Fed預期的2024年第4季2.8%的水準。 Fed近期言論顯示，勞動市場與通膨數據一樣重要，通膨數據放緩支持Fed調降2009年以來最高實質利率的信心。

因此，市場將密切關注7月2日在葡萄牙Sintra舉行的歐洲央行（ECB）論壇上Fed主席鮑威爾談話及其在7月9日美國參議院銀行委員會的半年度證詞。在6月的Fed會議上，鮑威爾淡化了5月非農就業人數上升，考量失業率達到了Fed預估的2024年第四季4%的水準，失業率是一個重要的統計數據。值得注意的是，鮑威爾表示，如果美國就業疲軟，Fed已準備好應對措施。因此，市場預期6月非農就業數據將連續三個月來第二次低於20萬人水準，並擔心失業率可能進一步升至4%以上。

基於Fed在2024年下半年將降息兩次的預期，星展集團認為美元下半年可能趨於疲軟。Fed降息應該會令其他央行的努力黯然失色。

雖然不排除本週法國和英國選舉事件會造成市場波動，但全球金融市場已能適度的應對俄羅斯入侵烏克蘭、以哈衝突以及美國/歐盟與中國之間的貿易緊張局勢等地緣政治風險的韌性。美國總統選即將於11月舉行，可能會對美元走勢造成顯著影響。今年除了去美元化動能增強之外，美國巨額財政赤字和聯邦債務的可持續性也受到關注。

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