美國總統大選向來對地緣政治和全球經濟影響甚鉅。但市場將如何回應這場大選帶來的影響?眾所周知,每日新聞事件皆會震盪股市,但將時間拉長至超過一年呢?選舉餘波是否會持續影響美元等資產、股市或債券?大選前後是否能看出端倪?
我們觀察逾五十年的數據,涵蓋1968年至2020年期間的選舉,藉以分析大選結果與資產報酬之間的關聯。顯而易見的是,若選舉期間發生全球經濟市場重大事件,便會帶來劇烈的價格震盪。2020年11月大選後的十二個月,美國股市的報酬率高達40%。然而,這些報酬有多少比例源自於拜登勝選以及拜登政府通過的財政支持政策,又有多少與疫後景氣復甦相關?
由於川普表示偏好弱勢美元,星展集團認為可以觀察美國總統大選的結果與美元走勢。平均而言,美元指數(DXY)在選前(無論民主黨或共和黨勝選)會稍微升值,選後則通常持平。
DXY美元指數與美國總統大選
勝選 | 選前12個月殖利率 | 選後12個月殖利率 |
共和黨 | 2.5% | 0.3% |
民主黨 | 3.3% | 0.5% |
來源:彭博社、星展銀行,資料依據為1968年至2020年期間的美國大選
川普於2016年勝選後的十二個月,美元指數依其計畫走弱,但下跌幅度僅4%,仍不足以重建美國製造業的競爭力。2018年至2019年的美中貿易戰則與川普的目標相反,美元不貶反升。
歷史數據也顯示,股市於競選期間表現良好,在看好共和黨勝選時表現較佳(上漲9.9%),而民主黨勝選後美股的則是有較佳的表現(+17.2%)。
標普500指數與美國總統大選
勝選 | 選前12個月殖利率 | 選後12個月殖利率 |
共和黨 | 9.9% | 5.1% |
民主黨 | 4.4% | 17.2% |
來源:彭博社、星展銀行,資料依據為1968年至2020年期間的美國大選
那麼,由於美國公共債務和利息負擔不斷飆升,令人擔憂的美國公債殖利率又如何呢?債券價格在共和黨勝選前小幅下跌,在民主黨勝選前小幅回升,並於共和黨勝選後反彈。但共和黨勝選帶來的效益在1980年代雷根/布希執政時期微乎其微。從那之後,除了緊接著全球金融風暴登場的2008年大選之外,美國大選對債券市場的影響無足輕重。基本上,選舉似乎對股市影響甚鉅,但對債券或美元則沒那麼重要。
美國10年期公債殖利率與美國總統大選
勝選 | 選前12個月殖利率 | 選後12個月殖利率 |
共和黨 | 0.22 | -0.48 |
民主黨 | -0.4 | -0.01 |
來源:彭博社、星展銀行,資料依據為1968年至2020年期間的美國大選
美國總統候選人賀錦麗與川普勝選的潛在意涵
賀錦麗(Harris) | 川普(Trump) | 潛在意涵 |
貿易 | ||
以氣候相關條約不足為由,反對《跨太平洋夥伴協定》與《美墨加協定》。不太可能免除現行關稅或放寬科技准入限制。 | 期許打造經濟「護城河」,任何進口貨物至少課以10%關稅。放話將對中國廠牌、墨西哥製造的電動車課以100%的關稅。提議將中國製的進口商品關稅提高至60%。 | 川普勝選將加速「中國加一」策略 à 對在東協設有生產線的科技大廠有利。
|
美元 | ||
已表示無意打破美元現狀。 | 強調強勢美元會重挫美國製造業。 | 若川普勝選,美元可能走弱,美國進口產品通膨攀升。 |
利率 | ||
已表示無意改變美國聯準會獨立性。 | 可能偏好支持低利率的聯準會主席。 | 在川普執政下,殖利率曲線可能出現急遽陡峭的走勢。 |
通膨 | ||
支持對受高生活成本影響最嚴重的家庭進行有針對性的救濟。有利於那些將至少 30% 收入用於租金和水電費的人的稅收抵免。將推動帶薪家庭假和負擔得起的兒童保育服務。 | 預期供給面和關稅政策將振興國內生產業,進而降低通膨。但計畫中的減稅、關稅政策和移民限制可能導致通膨。 | 賀錦麗勝選不會刺激通膨,預期能穩定維持在約2-2.5%,有助於美國國庫進帳;若川普勝選,初期政策可能破壞對穩定通膨的期待,壓抑固定收益市場表現。 |
稅賦與財政政策 | ||
支持拜登的稅賦政策,針對企業和高收入家庭增稅,年收入四十萬美元以下的家庭課稅則持平或降低。支持低收入者獲得減稅優惠。 | 將減免公司所得稅,從目前的21%下修至15%。由於許多減稅方案將於2025年底到期,因此將延展2017年的《減稅與就業法案》。 | 股市應會偏好川普的減稅政策,而非賀錦麗的增稅政策。 |
加密貨幣 | ||
希望重整加密貨幣產業。期許打造具建設性、靈活的規範架構,有助於整個資產類別成長。 | 「若加密貨幣將成未來主流,我希望比特幣能在美國挖掘、鑄造和製造。」有意打造「美國比特幣策略儲備」,美國政府將永久持有或取得比特幣。將開除嚴格管制加密貨幣的美國證券交易委員會主席Gary Gensler。 | 川普勝選將對加密貨幣市場有利。 |
氣候 | ||
強力擁護《綠色新政》和《降低通膨法案》。反對以水力壓裂開採石油。期許美國經濟能與化石燃料脫鉤,同時徹底翻修美國能源與傳輸的基礎建設。 | 考慮刪減電動車補助。可能收回對清潔能源技術製造的資金挹注,以及氫與碳捕捉等減稅優惠。 | 川普勝選將對美國石油和傳統油氣產業有利;賀錦麗勝選則有助於扶持潔淨能源與電動車。 |
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