外匯:美國2024年大選可能與2016年的情況不同;美元利率:川普2.0和存續期間擔憂
投資總監辦公室28 Oct 2024
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外匯:川普交易風險、日圓的政治與政策不確定性以及英鎊的預算

儘管美元指數(DXY)過去四週上漲了3.9%,但星展集團仍然謹慎看待美元的回升。隨著美國聯準會(Fed)進入貨幣政策會議前的緘默期,但若是本週五將公告的美國新增非農就業人數趨於疲軟則可能增加市場對11月和12月將降息的預期。上週美國首次申領失業金人數達23.9萬(截至10月18日),為8月初以來的高點。因此,10月新增非農就業人數可能降至20萬以下,扭轉9月意外升至22.3萬的情況(這也是促使美元和美國公債收益率上升的因素)。

推動美元走升的“川普交易”可能在115日美國總統選舉前失去動能,這與2016年選舉前12週的情況類似。美國現任副總統賀錦麗與前總統川普之間的競爭仍然難以預測。然而,根據NBC的報導,初步投票顯示賀錦麗在賓州、密西根州和威斯康辛州呈現領先,這三州在2016年和2020年的選舉都是關鍵搖擺州。此外,2016年選後DXY的反彈也受到當年12月Fed開始升息循環的支撐,這與目前的情況不同,因為Fed在9月已經開始降息循環。

日圓週一因日本大選後政局的不確定性及市場對日本央行(BOJ)政策的疑慮而走弱。首相石破茂在選後可能面臨下台的挑戰。根據出口民調,由自民黨(LDP)領導的執政聯盟,在10月27日的提前選舉將失去議會多數席次。石破茂需要在30天內尋找第三個聯盟夥伴,否則可能面臨下台的壓力。看空日圓的投資人希望強烈支持超低利率的高市早苗能夠接任。同時,反對派的立憲民主黨也在尋求組織另一個聯盟來組成政府。

市場普遍預期,BOJ1031日的會議上將維持利率不變,因為東京的消費者物價指數(CPI)年增率在10月已跌破2%的目標。但BOJ應該會維持貨幣政策正常化的計劃,預期在2025年將採取升息措施。最大的工會組織連合會(Rengo)已宣布計劃在2025年尋求至少5%的薪資上調幅度。市場將干預匯市預視為買進美元的機會,但也應留意若本週五美國就業數據不如預期,美元下滑的風險。

英鎊兌美元上週貶破1.30,但在約1.29關卡獲得支持。英國2024年秋季預算將於10月30日公佈。財政大臣Rachel Reeves已表示將增稅約400億英鎊和削減開支,藉以彌補前政府留下的220億英鎊的財政“黑洞”。國際貨幣基金組織(IMF)已暗示支持放鬆自我施加的財政規則,釋放公共投資,特別是在基礎設施領域,藉以實現長期成長。因此,市場並不預期會重演迷你預算危機,特別是現在CPI年增率在9月已降至1.7%,首次低於2021年4月以來2%的目標。市場已預期英國央行(BOE)將在11月7日的會議下調基準利率25個基點至4.75%。

 

美元利率:關注美國就業數據

接下來兩週將有數個關鍵的風險事件,包括本週五美國的就業報告、美國選舉(115日)和美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議(將於118日公告)。每個事件都可能以不同的方式影響利率走向。目前的水準顯示,相當多的經濟樂觀情緒已經融入其中,10年期公債收益率較9月的低點上升了約60個基點。此外,終端利率的定價(參考2026年中)約為3.5%,較幾週前的低點高出約75個基點。市場對川普當選的猜測增加,也增強了對存續期間的擔憂。

新增非農就業數據將成為美元利率需考慮的首個事件風險;市場預期10月將新增約12萬人(低於前期的25.4萬)。這主要可能歸因於天氣和罷工造成的干擾。值得注意的是,這些影響可能是暫時的。根據首次申領失業金數據,多數天氣相關的干擾可能已經消散。然而,在美國選舉期間,雇用增加的情況也可能存在。因此,獲得準確的非農數據可能很困難。考慮到目前的收益率水準,星展集團懷疑若數據不佳,可能促使短天期公債走升。然而,若整體勞動市場仍然穩健,這種升勢可能不會持久。接下來市場焦點將轉向美國大選。

 

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