股票策略：歐洲股市 – 具防禦特性

動盪時期。美國勞動市場疲軟和日圓套利交易大規模平倉的雙重利空導致本週以來全球股市的震盪。美國經濟放緩的擔憂引發全球股市走弱；儘管評價面較便宜，但歐股也未能倖免於跌勢，道瓊歐洲600指數觸及六個月低點，之後隨著市場回穩而小幅走高。儘管降息預期和投資人信心普遍改善支持今年上半年歐股的樂觀情緒，但相較於美股的評價面，歐股仍呈現折價。

成長停滯不前。歐元區第2季GDP季增0.3%，成長幅度與上季相同，顯​​示經濟正從去年的停滯轉為復甦。然而，近期經濟數據較不振奮人心，包括疲軟的採購經理人指數（PMI）和工業生產數據。德國的經濟活動仍疲軟，儘管通膨已脫離高點，但第2季GDP仍萎縮0.1%。相較之下，西班牙第2季GDP季增0.8%，其次是法國季增0.3%。受能源成本上漲的影響，7月通膨年率意外從6月的2.5%升至2.6%。

進一步降息藉以刺激景氣復甦。早在6月，歐洲地區經濟活動低迷和電價調降導致歐洲央行（ECB）早於美國聯準會（Fed）開始採取寬鬆政策。儘管歐元區的經濟不景氣在今年剩餘的時間仍需進一步降息，但經濟出現成長的跡象與穩定的通膨情況下，為ECB下次利率會議帶來不確定性。雖然ECB是否於9月再度降息尚不明確，但星展集團預期，歐元區經濟成長放緩的擔憂將超越價格上揚的壓力，因此ECB有可能在9月小幅降息。由於銀行仍是歐洲企業的主要資金來源，進一步降息將有利於增強資產負債表、提高股東權益報酬率並鼓勵投資活動。進一步降息應該可以緩解企業和家庭的壓力。

獲利表現平淡。雖然今年初表現良好，但上季的財報數據未能顯著提升評價。截至8月6日，約有58%的企業公佈上季財報數據，當中只有5%的企業獲利優於市場預期，主要集中在金融、醫療保健和公用事業類股。星展集團對公用事業類股持樂觀的看法，並預期公用事業類股將受惠於較低的成本，包括較便宜的油價、原物料和較低的利率，而人工智能（AI）帶動的需求也可望改善能源使用的前景。金融類股雖然有所驚喜，但成長乏力，淨息差（Net Interest Margin）可能因進一步降息而遭到壓縮。非必需消費類股則是受汽車和部分奢侈品企業表現不佳的影響。因此，市場將2024年歐股全年獲利成長預期下調至3%，並預期明年的成長率可望呈現復甦。

仍然謹慎看待歐股；著重於具有韌性的類股。由於歐股的評價面具吸引力，在動盪時期可能展示出防禦的特性，但由於缺乏成長，反彈可能相對疲弱。相較於美國，歐股的傳統產業如製造業和公用事業的比重較高，這些類股通常成長緩慢且評價面偏低，在波動加劇時可以作為避風港。

長期而言，星展集團看好歐洲的資訊科技（IT）、醫療保健和奢侈品類股，這些產業可望受惠於結構性需求趨勢。隨著全球加速AI的應用，IT類股將蓬勃發展，而醫療保健類股則將因改善生活品質的醫療解決方案的增加而加速成長。奢侈品是一個長期結構性成長產業，可望受惠於日漸富裕的人口。特別是由於周圍的不確定性，來自超高資產淨值人士對低調奢華品牌的需求值得關注，因為他們對價格的敏感度較低，且較不受經濟衰退的影響。

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