美元利率：美國聯準會（Fed）利率路徑和市場定價

美國消費者物價指數（CPI）年率低於3%，實質聯邦基金利率已攀升至2.6%，這意味著儘管Fed保持政策不變，但過去一年仍然經歷了顯著的緊縮。在勞動市場趨緩和CPI更接近目標的背景下，風險平衡已傾向於經濟成長可能趨緩。簡而言之，非常緊縮的貨幣政策可能導致美國經濟急劇放緩，此考量超過了對通膨的擔憂。顯然地，勞動市場數據（特別是本週五將公告的非農就業數據）將對Fed調整貨幣政策的步伐和幅度至關重要。過去一個月，留意到金融市場不穩定的跡象（例如日圓套利交易的平倉）可能會引發市場對Fed加速做出反應的揣測。

一種可能的利率路徑（​​目前星展集團的預測）是Fed採取緩慢且逐步調降利率的方式（每季降息25個基點），到2025年底將聯邦基準利率（FFR）下調至4%。另一個可能的利率路徑是Fed在更壓縮的時間內提前實施寬鬆政策（3-6個月內降息150個基點）。後者的好處是FFR會在更短的時間內接近中性水平，降低高利率維持較久而拖累經濟的可能性。無論如何，目前市場對Fed的定價非常鴿派。如此大幅度的降息，是假設未來一年經濟會出現顯著減弱，或是中性聯邦基金利率應接近3%。星展集團認為，目前還沒有足够的訊息來判斷這兩種情況的合理性。

外匯：關注美國就業報告和加拿大央行可能降息

美元指數（DXY）上週從101.50支撑價位反彈至101.70後，在102.20附近面臨壓力。本週將公告的美國8月就業報告可能會進一步支持美國聯準會（Fed）防止勞動市場進一步降溫的期望。儘管市場普遍預期8月美國非農就業人數將從7月的11.4萬增加至16.5萬，但仍低於20萬的水平。預期失業率將從4.3%降至4.2%，但仍保持在4%以上。

在就業數據公布後，紐約聯準銀行總裁John Williams和Fed理事Christopher Waller的談話應該會支持Fed在9月18日FOMC會議上宣布降息。根據上週的Fed會議紀要，Williams是7月投票支持降息的兩位聯準銀行總裁之一。

Fed官員Ｗaller的談話可能會強調美國經濟實現軟著陸的可能性，以支持9月正常降息25個基點的預期，而不是期貨市場預期的降息50個基點。Waller還可能提供關於Fed未來利率路徑的觀點。在Fed 6月的經濟預測摘要中，Fed官員預計2024年將降息25-50個基點，隨後在2025-2026年期間累計降息200個基點。這些預測與舊金山聯儲主席Mary Daly的評估一致，她認為，在考慮到7月名目PCE通膨率和核心通膨率分別為2.5%和2.6%的情况下，通膨調整後的中性利率可能高達1%。

在本週加拿大央行預計將連續第三次降息之前，美元兌加幣在1.3450附近可能獲得支撑。預期加拿大央行9月4日將隔夜貸款利率再下調25個基點至4.25%。7月核心CPI年增率進一步下降至2.7%，處於官方1-3%的目標區間，這是自2021年4月以來的最低水平。

市場預期9月6日將公告的8月失業率將繼續上升至6.5%，為2022年1月以來的最高水平。加拿大政府已採取措施保護加拿大就業，自9月26日起，將雇主可以雇用的低薪臨時外籍工人比例減半至其勞動力總數的10%。然而，加拿大第二季GDP增長出乎意料地加速，季增年成長率達到2.1%，高於預期的1.8%；第一季GDP成長也從1.7%上調至1.8%。因此，仍將密切關注加拿大央行在連續三次降息後暫停降息的可能性。

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