股票策略 – 全球銀行業:為降息循環做好充分準備
重點摘要
投資總監辦公室7 Feb 2025
  • 受惠於結構性避險特性和非利息淨收入的成長,全球銀行業在降息循環受到的影響有限
  • 美國銀行業2024年第4季財報表現強勁,非利息收入成長優於市場預期
  • 中國、香港和新加坡銀行類股股息收益率仍具吸引力,預期2025財年股息收益率介於5%至8%
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圖片來源:Unsplash
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股票策略

全球銀行業:為降息循環做好充分準備

“利率維持在高檔更長一段期間預期為銀行帶來機會。美國聯準會(Fed)自去年開始降息,市場普遍預期借貸成本在2025年將逐步下滑。然而,川普政府政策可能導致通膨上揚的壓力,可能會令Fed放緩降息步伐,有利銀行業獲利提升。儘管如此,全球銀行業透過資產負債管理以及逐漸受到重視的非淨利息收入(non-NII)成長,一定程度上淡化了進一步降息的影響,這也在近期銀行業財報中獲得印證。

惠於利息收入的帶動,美國銀行2024年第4獲利強勁。美國多數大型銀行獲利普遍優於市場預期的主要驅動力包括強勁的投資銀行業務以及高於市場預期的淨利息收入(NII)。多數銀行的管理層預期2025財年的NII將溫和增長。然而,仍需密切關注信用卡淨壞帳沖銷,特別持續較高的違約率。同樣地,受惠於穩健的NII增長和穩定的資產品質,新加坡銀行業2024年第4季獲利也將保持強勁動能。隨著固定利率資產重新定價,基準利率下降的全面影響可能在2024年第4季反應,而貸款浮動利率通常會有調整滯後效應。然而,NII對降息的敏感度已逐步降低。星展集團預期,積極的資本管理將支持銀行業評價面獲上調機會,並期待透過股票回購、股利或購併(M&A)等方式推出資本管理計畫。

中國、香港和新加坡銀行類股的股息收益率仍具吸引力,預期2025財年股息收益率介於5%8%。星展集團持續選擇性看好中國、香港和新加坡銀行,這些銀行的股息收益率具吸引力,可望在未來低利率環境中提供合理的報酬。中國銀行業的評價面仍然偏低,前瞻本淨比(P/B)約0.4倍。儘管信貸需求和淨息差(NIM)可能承受壓力,中國銀行類股在經濟週期疲軟時期表現優於大盤,這主要歸因於其防禦性的特徵。香港市場部份,商用不動產(CRE)曝險和信貸成本控制是降息循環中需要留意的關鍵因素。星展集團認為,目前市場已反應經濟成長和資產品質方面的下滑風險,風險報酬結構仍具吸引力。中國和香港的銀行業可望提供良好的股息收益率;由於貨幣相對強勢,星展集團認為,2025年香港銀行業的表現優於中國銀行業的可能性偏高。

 

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