股市：擔憂人工智能市場競爭和關稅威脅，全球股市漲跌互見

面對人工智能（AI）市場競爭和和關稅威脅，上週全球股市出現較大波動，多數走弱；成熟市場股市下跌0.5%，新興市場股市則是上漲0.3%。受中國新創公司發佈全新開源大型語言模型DeepSeek R1的影響，科技股賣壓沈重。媒體報導DeepSeek R1的效能可媲美西方國家領先的AI模型，同時所需的能源和處理能力較少。這個消息引發了市場恐慌，因為它挑戰了普遍的假設，即每一代新AI模型都需要極強的運算能力，因此也支持大型硬體供應商所扮演的關鍵角色。

川普政府將對美國前兩大貿易夥伴墨西哥和加拿大徵收關稅的預期也衝擊美國股市；標普500指數下跌1%，那斯達克指數下跌1.6%。歐洲央行（ECB）將利率下調25個基點至2.75%，提振了市場情緒，道瓊歐洲600指數上週上漲1.8%。亞洲不含日本股市上週收高，香港恆生國企指數和恆生指數分別上漲1.0%和0.8%。

市場焦點：順應人工智能（AI）顛覆－DeepSeek對美國大型科技企業的影響與機會。DeepSeek已成為OpenAI在AI領域有力的競爭者，它以更低的運算成本提供類似的效能。媒體報導，DeepSeek的AI模型僅需280萬GPU小時和約560萬美元的訓練費用，遠低於競爭對手在類似模型上的支出。僅管這些成就的確具有開創性，但市場對其成本仍存懷疑，因為可能沒有考慮到研發和資料收集等其他因素。此外，DeepSeek還面臨中國政府審查與監管等獨特挑戰，以及服務穩定性問題，這些因素增加了其商業化進程的不確定性。。然而，DeepSeek 的突破進一步強化了AI產業的增長：不斷增加的投資、持續擴大的潛在市場規模以及技術創新將繼續帶動AI領域的發展。美國大型科技企業憑藉著雄厚的資源和先進的基礎設施，在AI領域仍持續處於領先地位。星展集團建議持續佈局美國大型科技企業，因其基本面穩健和成長前景明確將持續支持AI領域的發展。預期大型科技企業2025年和2026年獲利成長可望達到10%以上，強勁的增長潛力使其受益於AI持續性需求成長和創新。星展集團認為在科技領域投資採取多元化策略；維持以I.D.E.A.（Innovators、Disruptors、Enablers和Adapters：創新者、顛覆者、推動者和適應者）策略佈局。

 

固定收益：在暫停降息的情況下，投資等級（IG）公司債依然具吸引力

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）1月會議的決議如市場預期，維持聯邦基金利率（FFR）於4.25%至4.50%不變。值得注意的是，聯準會（Fed）的聲明並未提及通膨情勢與2%目標之間的關聯。Fed主席鮑威爾反而指出，在進一步放寬政策之前，可能需要一系列較為冷卻的數據來支持。對於川普關稅政策對通膨的影響，鮑威爾則表示，在這些變動未被具體說明之前，無法對其影響進行模型化預測。

由於Fed暫停降息的決策，星展集團評估了投資等級（IG）公司債暫停降息情境下的歷史表現，並比較積極式和漸進式降息情境下的表現。在所有情境下，IG公司債正報酬的可能性依然很高；平均而言，IG公司債在暫停降息期間的表現與漸進式降息期間的表現類似。值得一提的是，目前的利率環境讓人聯想到1995至2000年期間的情況，當時IG公司債的年化報酬率達6.7%。基於這些因素，星展集團持續看好IG公司債，特別是評級為A/BBB債券。

 

外匯：川普的關稅政策支持美元走揚

美元指數（DXY）：美國聯準會（Fed）在1月30日維持政策利率不變。鮑威爾在會後記者會上明確表示，Fed計畫在可預見的未來保持利率不變（而非降息），等待川普新政府政策進一步明朗化。美國經濟的韌性使鮑威爾能夠採取觀望態度。本次會議決議進一步強化了Fed政策支撐美元走強的立場，美元結構性利多因素依然存在。關稅相關消息將影響美元短期波動，上週末美國宣佈對加拿大、墨西哥和中國課徵關稅，帶動美元走強，週一DXY跳空開高。整體而言，DXY短暫回落至107.00後迅速反彈，並成功站穩50日移動平均線（107.74），維持上升格局。本週DXY有機會測試110.00，取決於新的關稅發展。

美元兌日圓：1月東京消費者價格指數（CPI）年增率加速至3.4%，高於市場預期，進一步支持了日本央行（BOJ）在1月24日升息的決定。BOJ副總裁冰見野良三表示，實質利率仍為負值，目前的貨幣政策依然“寬鬆”，並暗示如果經濟如預期發展，將繼續升息。目前市場預期6月再度升息的機率約35%，可能低估了未來數月內的升息可能性。此因素可能限制美元兌日圓的升值空間。美元兌日圓下方支撐約在200日移動平均線（152.83），上方壓力約在158.00至160.00。整體而言，日圓在外匯市場將成為應對關稅相關波動的避險貨幣，未來可關注在交叉盤中做多日圓的機會。

 

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