美元利率：美國聯準會（Fed ）不急於放寬貨幣政策

Fed可能會表示並不急於在本週即將舉行的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上放寬貨幣政策。儘管美國經濟數據部份呈現疲軟，但很難說應該立即降息或擴大降息幅度。今年前四個月消費者物價指數（CPI）具黏性。即使油價上漲可能帶動5月CPI月增放緩0.1%，但整體CPI年增率仍可能徘徊在3.4%附近。簡而言之，通膨尚未達到Fed採取行動的標準。同樣地，4月非農就業人口僅增加16.5萬人，但在5月時回升至增加27.2萬人。在目前週期中，市場更關注非農就業數據，而首次申請失業救濟金人數則比其他指標更能預測非農就業數據。今年以來，非農就業人口平均增加25.5萬人，薪資成長仍然上揚，因此很難說勞動市場正在明顯放緩，市場較少關注失業率上升至4%。這兩項數據顯示勞動市場有不同的發展趨勢，但沒有明確的結論。因此，星展集團懷疑Fed今年可能會推遲進一步寬鬆貨幣政策的決策。

預期Fed利率點陣圖中位數可能顯示，今年降息次數將減少到2次，只降息1次的機率較小。此外，長期中性利率也有可能會略微上調。星展集團認為，短天期公債收益率曲線已反應今年降息1.5次是合適的。2年期公債收益率在沒有其他特殊情況下應該會徘徊在4.7至5.0%之間。同樣地，10年期公債收益率預期在4.3至4.7%之間波動。然而，６月７日公債收益率曲線呈現平坦應該是反應非農就業數據優於市場預期，但星展集團並不認為市場的反應是正確的。美國經濟仍具韌性，經濟情勢傾向於金髮姑娘（若通膨數據趨緩）或是過熱狀態（若通膨維持黏性）。目前對於市場反映經濟是否陷入停滯性通膨定論仍言之過早（收益率曲線呈現倒掛）。星展集團認為目前收益率曲線利差約負50個基點過大，應該會收窄。

外匯：關注聯邦公開市場委員會（FOMC）和日本央行（BOJ）利率會議

上週五由於美國非農業就業數據優於市場預期，帶動美元指數（DXY）反彈0.8%至104.89的漲勢可能無法持續。Fed可能更擔心美國5月失業率升至4%，是2022年1月以來的最高水準，也達到Fed預估2024年第4季的預測值。此外，Fed對美國經濟在2024年第4季達2.1%成長的信心也會降低。實質GDP季增年率從2023年第3季的4.9%降至2023年第4季的3.4%後，在2024年第1季大幅放緩至1.3%。

儘管今年美國通膨具黏性，Fed仍將在6月11日至12日進行的第七次FOMC會議維持聯邦基金利率於5.25至5.50%不變。Fed可能會調降今年三次降息的預期，但Fed主席鮑威爾可能會為升息設定較高的門檻。

鮑威爾可能會指出，貨幣政策的限制性足以降低下半年的通膨率，特別是通膨月增率。因此，市場將關注6月12日美國將公佈的消費者物價指數（CPI）。預期5月通膨率將連續第二個月放緩，月增率將從4月的0.3%降至0.1%。儘管核心個人消費支出通膨率在2月至4月年增率保持在2.8%左右，但並未與2024年第４季預估的2.6%偏離太遠。

鮑威爾可能會警告，美國聯邦債務正在擴大。上週末，國際貨幣基金組織（IMF）敦促美國開始整頓財政。今年3月，美國國會預算辦公室（CBO）警告，公共持有的聯邦債務佔GDP的比重從2023年的97%升至2024年的99%，到2034年將繼續增加至116%。目前距離美國總統大選只剩不到五個月的時間，財政問題將成為關注的議題，可能會重啟去美元化的討論。因此，市場將關注6月13日紐約聯邦銀行總裁John Williams與財政部長葉倫的會談。

日本央行（BOJ）將在6月14日會議上討論縮減購買日本公債規模的問題。儘管日本10年期公債收益率下滑9.4個基點至0.976%，但仍高於2023年底的0.61%的水準。由於日圓持續疲軟，在薪資持續上漲的情況下，進口成本和通膨預期上升，BOJ可能警告今年可能再次升息。OIS市場預期BOJ可能在7月或10月升息。假設FOMC會議上沒有出現鷹派語調，美元兌日圓從6月4日低點154.50反彈後，可能會在157.70（5月29日高點）附近徘徊。

如果Fed在FOMC會議上没有表現鷹派態度，美元兌瑞郎應該會回落。預期瑞士央行不會在6月20日的會議上連續降息。瑞士央行總裁Thomas Jordan近期通膨反彈歸因於瑞郎疲軟。他還指出，中性利率R*可能會從預估的0%上調。瑞士CPI年增率連續第二個月上升，從4月的1.4%升至5月的1.5%，接近政策利率水平。

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