外總體經濟
美國選舉和2025年總經前景
在破紀錄的支出和激烈的選戰之後,美國總統大選即將於11月5日進行。除了選出總統和副總統外,美國民眾還將對參議院、眾議院、州長及州議會等多項選舉進行投票。
這次選舉如同丟銅板一樣難以預測結果;民調顯示,雙方領先與落後的幅度都在誤差範圍內。但考量選舉人團制度的複雜性,最終的結果未必會如此接近。七個搖擺州可能會以些微差距全數倒向其中一方,從而賦予勝選者「壓倒性勝利」的假象。不論選舉結果如何,美國將持續深刻分裂。無論是賀錦麗或川普當選,對移民、稅收政策、社會福利、公共債務、教育、醫療和外交政策缺乏共識將會成為未來美國政治局勢的顯著特徵。
本次選舉發生在經濟平穩的時期,不像四年前因疫情相關的混亂和不確定性使前景蒙上陰影。這次,即便歷經多年緊縮的貨幣政策,經濟依然保持強勁的成長動能。高利率尚未對資產市場造成衝擊,主要因企業和家庭資產負債表強勁、圍繞人工智能(AI)的關鍵投資週期及大規模財政政策的提振。大宗商品通膨已逐漸消散,儘管多數地緣政治風險來來去去,但並未影響美國國內活動或信心。
然而,2025年1月20日即將上任的總統不會因此高枕無憂,因為在這種循環性的經濟舒適背後,存在著重大的結構性挑戰。財政情勢令人擔憂,淨公共債務超過GDP的100%,且每年支付的利息支出高於1兆美元,這樣的局勢愈來愈難以維持。外國投資人雖然深受美國公債高評級的吸引,但並非無條件。頑固的服務通膨、缺乏財政整合及美元武器化,皆是加劇不安的因素,這些問題需要儘早解決。
過去8年,美國從促進自由貿易轉向更加保護主義的政策是明確的轉變。若川普執政,對中國及全球其他地區的關稅將上揚;若是賀錦麗執政也不太可能降低。對中國高科技的限制將持續加劇,與中國貿易的國家也會面臨審查;未來幾年無論由哪一位候選人執政,星展集團預期這樣的情況應不會獲得緩解。
至於美元與利率,在賀錦麗的稍微更具規則性的政策與川普的交易性、變幻無常的政策之間,前景會有所不同嗎?或許可以說,川普的減稅和關稅政策將更具通膨效應;但賀錦麗也並無重大抗通膨計劃可資仰賴。若財政問題未獲解決,利率是否可能進一步上揚?星展集團認為對雙方而言皆是如此。
社會分裂在美國黨派界線顯著存在。然而,回顧過去兩個選舉週期,星展集團預期,對經濟政策缺乏明確性是兩黨共同的問題。
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