股票策略

越南 – 新興亞洲的明日之星

近期越南股市受歡迎的程度持續提升。在地緣政治緊張局勢下，隨著企業採取符合「中國+1」策略，越南處於良好的地位，可望受惠於供應鏈轉移。2022年，越南是東協吸引外國直接投資的主要接收國之一，其吸引的投資金額與印尼和馬來西亞接近。在疫情爆發前的五年，越南經濟每年以平均7%的速度成長；市場普遍預期，越南2024年GDP將成長6%，2025年為6.8%。越南的GDP在2020年曾短暫超過新加坡，但在可持續發展的基礎上，根據過去數年驚人成長的經驗，至2025年將超過新加坡。

越南股市尚未成為全球主要指數中的新興市場等級。越南股市目前是iShares MSCI Frontier 100 ETF（邊境市場）權重最大的國家，權重高達30%。隨著越南政府繼續推動市場改革，投資機會不斷湧現。儘管目前尚未被歸類為新興市場，但考慮到越南積極的市場改革，未來數年越南資本市場可望逐漸被納入全球市場指標。官方提出的相關措施包括繼續對國營企業進行部分私有化、取消上市公司（對國家安全重要的產業除外）外資持股比例49%的上限、放寬對戰略投資人購買至少10%股權的限制和立法管理銀行業的壞帳。這些改革可望逐漸開放證券市場，並為希望參顯著成長的外資鋪路。

股市亮點。越南最大的證券交易所胡志明市證券交易所目前有399家上市公司。VNINDEX（越南胡志明股價指數）於2022年1月創下1,536.45點的歷史新高；過去一年則是在介於1,000至1,300區間波動。事實證明，它比MSCI東協指數更具彈性。

FTSE（富時指數）已將越南列入觀察名單，在今年9月的審查，越南股市有機會從邊境新興市場的地位升級至次要新興市場。政府加快了最後數個需要考慮的障礙，其中包括預先融資的要求，以及促進非國內投資人之間已達到或接近外資所有權限制證券交易的有效機制。根據報導，若成功納入FTSE新興市場指數，越南將吸引約14億美元的資金流入。官方目標是到2025年進入MSCI觀察名單，這將吸引更多資金流。

評價面具吸引力。越南股市目前評價面相當具有吸引力，本益比（PE）為14.2倍，本淨比（P/B）為1.7倍；越南股市總市值達2,660億美元，約為GDP的0.7倍，顯示具備高成長潛力，是值得關注的市場。

危機帶來轉機。越南的經濟歷經起伏，呈現繁榮與衰退交替的情勢，這也反應在歷史上經濟的波動和股市表現。2002年經濟開放後，越南面臨嚴峻挑戰，包括通膨飆升、經濟成長遲緩、越南盾大幅貶值以及潛在的國際收支危機。加入世界貿易組織（WTO）後，加快了自由化的進程，再加上內部失衡管理困難，以及全球金融海嘯期間過度依賴美國出口市場，加劇了這段時期的經濟動盪。

2022年，在不動產市場經歷快速擴張後，越南也遭遇了當地的不動產危機。疫情的爆發導致買方從樂觀轉為謹慎，即使越南度過疫情，但俄烏衝突對經濟產生影響，情況更加惡化。然而，與中國不同的是，越南不動產業並不過度依賴國際借貸，作為“中國+1”戰略的主要受惠者，越南經濟持續吸引大量外資。

越南在這些危機後採取的持續改革措施，對塑造經濟格局做出了重大貢獻。越南繼續致力於經濟自由化和融入全球經濟，並開始超越許多該地區的國家。此外，決策者現在更關注長期經濟穩定和可持續性。越南經濟的長期前景正面，就經濟規模和成長而言，越南可望成為亞洲地區主要經濟體的行列。

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