財政影響

●共和黨將重點關注財政政策，旨在將稅收減免和就業法案（TCJA）延長至2025年之後，這可能使國家債務增加約7.5兆美元。

●共和黨將提議對醫療保險和醫療補助等福利計劃進行大幅削減，藉以抵消稅收減免帶來的稅收損失。

●擬議的支出削減可能不足以完全彌補支出，這可能加劇預算赤字並引發對長期財政可持續性的擔憂。

●民主黨將重點增加社會福利，可能增加3.5兆美元的公共債務。

●在兒童保育、教育和醫療保健方面進行重大投資將是其財政政策的核心，旨在提高勞動力參與率，尤其是父母的參與率。

●這些政策旨在推動長期經濟成長，儘管它們可能在短期內導致溫和通膨。

●即將推出的增稅可能無法完全彌補擴大社會福利計劃的支出，導致長期赤字不斷增加。

共和黨大勝

民主黨大勝

稅收

●共和黨為振興國內製造業和創造就業機會，計劃將美國企業稅率從21%降至15%。

●將減稅和就業法案（TCJA）擴展到所有收入水準，進一步降低整體稅負。雖然這些政策旨在促進經濟成長，但也伴隨著增加國家債務的風險，尤其是如果由此產生的經濟成長未能產生足夠的額外收入來平衡財政影響。

●民主黨將提高對企業和高所得人士的稅收，藉以資助社會項目。關鍵提案包括將企業稅率從21%提高到28%，同時將最高個人所得稅率從37%提高到39.6%。

●將TCJA減稅政策擴大至年收入低於40萬美元的個人，同時擴大兒童稅收抵免和應稅收入稅收抵免，藉以進一步減輕低收入和中等收入家庭的負擔。

關稅

●川普的保護主義立場將會再現活，重點是藉由關稅來減少貿易赤字並保護國內產業。這可能對大多數進口商品徵收一籃子10%的關稅，以及對中國商品徵收高達60%的關稅。

●關稅徵收以及像USMCA（美國/墨西哥/加拿大）這樣的貿易協議重新談判，旨在振興美國製造業，但也存在加劇貿易緊張局勢的風險。

●賀錦麗的政策可能與拜登的做法一致，保留了川普的許多關稅，尤其是對中國進口的關稅。

●雖然對國際貿易相對開放，但預計仍將保持謹慎態度，保留現有關稅藉以保護國內產業和勞工。

財政影響

●共和黨將重點關注財政政策，旨在將稅收減免和就業法案（TCJA）延長至2025年之後，這可能使國家債務增加約7.5兆美元。

●共和黨將提議對醫療保險和醫療補助等福利計劃進行大幅削減，藉以抵消稅收減免帶來的稅收損失。

●擬議的支出削減可能不足以完全彌補支出，這可能加劇預算赤字並引發對長期財政可持續性的擔憂。

●民主黨將重點增加社會福利，可能增加3.5兆美元的公共債務。

●在兒童保育、教育和醫療保健方面進行重大投資將是其財政政策的核心，旨在提高勞動力參與率，尤其是父母的參與率。

●這些政策旨在推動長期經濟成長，儘管它們可能在短期內導致溫和通膨。

●即將推出的增稅可能無法完全彌補擴大社會福利計劃的支出，導致長期赤字不斷增加。

共和黨大勝

民主黨大勝

股市

●共和黨大勝將為對稅收敏感的產業創造短期機會，調降企業稅率，放寬各行業的管制，並提高進口關稅，尤其是來自中國的進口關稅。能源、運輸和金融服務等產業可望受惠於降低稅率和放寬監管。

●額外的關稅可能因競爭優勢和稅收減免，帶動美國製造業，尤其是制藥、半導體和可再生能源產業的發展。然而，由於全球貿易的報復性質，這些好處可能不會持續很久，這可能會增加依賴全球供應鏈的公司成本並干擾生產。

●賀錦麗將自己定位為一名領導者，她希望延續拜登的政策，同時也注入她對未來的獨特願景。

●目前政策不太可能出現重大偏差，預期現有措施將獲得加強。例如，平價醫療法案、通膨減緩法案、晶片法案和基礎設施投資和就業法案等關鍵政策將繼續惠及醫療保健、半導體和清潔能源等關鍵產業。

公司債

●川普若當選總統，市場擔憂聯邦債務可能失控（因調降企業稅並無財源），可能推升美國10年期公債收益率。

●然而，歷史數據顯示，共和黨執政期間，美國公債收益率曲線往往趨於平坦。共和黨執政期間美國10年期公債收益率區間通常低於民主黨執政期間的收益率，這樣的情況符合川普擔任總統的期間。

●若川普勝選，並大幅削減未經預算的稅收可能會加劇赤字，並為美國公債帶來更高的風險溢價，這顯示投資人應繼續避免佈局30年期債券等超長存續期間的配置。此外，川普對企業友好的傾向已經在上一屆任期支持公司債等風險資產的表現。

●當市場預期川普將在2024年勝選導致公司債收益上揚，這將是投資人重新佈局的機會，尤其是期續期間介於7至10年的債券。

●民主黨勝選將是選民對穩定的追求。由於市場已經非常了解現任政府的政策和觀點，星展集團認為民主黨勝選對債市的影響是中性的。

●儘管賀錦麗提出提高企業稅率的建議可能會影響美國企業的獲利，但利息支出是基於稅前獲利，而由於稅前獲利在資本結構的優先地位，這對公司債的較為溫和。

●美國聯準會（Fed）可能會繼續保持不受干擾的路線，朝著2%的通膨目標前進，並繼續進行降息循環。經驗顯示，在過去民主黨執政期間，選後一年，美國公債收益率曲線通常趨於陡峭。選後牛市陡峭可能逐漸顯現，短天期債券可望有所表現。

共和黨大勝

民主黨大勝

利率

●目前，賭盤預測川普獲勝機率超過60%。

●川普普遍被認為將採取寬鬆的財政政策。由於投資人要求溢價，發行擔憂可能會促使曲線略微陡峭。此外，還有一個額外的複雜因素，即川普可能會對Fed施加更大的壓力，要求降息。

●若利率被降至不應有的水準，通膨壓力可能重新出現，加劇關稅通膨擔憂，導致收益率曲線長天期部份出現上揚壓力。

●民主黨勝選將可能是維持現狀。拜賀錦麗勝選的機率徘徊在40%左右。

●民主黨獲勝將在一定程度上緩解赤字擔憂，財政赤字應不會與美國國會預算辦公室（CBO）對未來十年5至6%的預估差距太大。

●然而，關稅擔憂應該會減少，對Fed干預的擔憂也會減少，因此，對通膨的擔憂也會降低。相較於川普勝選，民主黨勝選後，收益率曲線會相對平坦，收益率會相對較低。

外匯

●短期而言，美元多頭希望重演2016年大選川普領導的紅色浪潮美元在年底的反彈。他們認為更高的財政支出和關稅可能會重新點燃通膨，並促使美元利率維持於相對較高水準。

●然而，英國小預算危機說明政府債券收益率上升如何暴露貨幣的脆弱性，主要是債務的不可持續性。

●若川普破壞Fed的獨立性並推動降息，他的第二個總統任期可能會損害美元作為儲備貨幣的地位。川普還將把關稅武器化，並加大努力將製造業活動和就業重新帶回美國，同時也抱怨日本和中國藉由弱勢貨幣尋求不公平的競爭優勢。

●民主黨在2020年選戰中獲勝，美元在當年低表現弱勢。

●然而，拜登任期的前兩年，強勢美元的環境已經不復存在。拜登連續兩次的財政刺激措施因應肺炎疫情，導致美國經濟成長異常，需要Fed採取激進的升息措施遏制數十年來的高通膨。

●與過去兩任總統相比，賀錦麗的任期將是降息循環而不是升息。由於賀錦麗尊重Fed的獨立性，Fed在2025年應會繼續降息，以中性為目標，並根據其對美國經濟軟著陸的預測，讓通膨率降至2%的目標。在這種情況下，美元回升的走勢可能會減弱。

共和黨大勝

民主黨大勝

黃金

●共和黨勝選對黃金的直接影響應該是正面的，因為川普在地緣政治上的對抗立場可能會提高黃金的避險需求。

●川普更為寬鬆的財政政策，預期到2035年將增加7.5兆美元的聯邦債務，這也將有利黃金，因為黃金與美國公債務呈正相關。

●整體而言，在川普政府的支持下，黃金將獲得結構性支持。主要下滑風險是關稅和政府支出可能會導致通膨反彈，並導致Fed升息，進而壓抑金價表現。

●儘管民主黨可能在財政政策較為克制，但賀錦麗的財政擴張政策提案仍將望使聯邦債務在2035年前增加3.5兆美元。

●儘管債務增加的數字較川普小，但仍大幅成長，將有利率黃金需求。民主黨相對較好的財政紀律在一定程度上能夠遏制通膨，Fed應該能夠保持漸進式的降息循環，也將支撐黃金表現。

大宗商品

●川普擔任總統的經濟政策可能會導致通膨；以減稅和政府支出形式的寬鬆財政政策將提高總需求，而保護主義政策則會收緊並干擾供給。

●這將支撐大宗商品價格，儘管不同類商品的表現可能呈現分歧。能源可能會是例外，因為川普支持化石燃料的立場可能會看到環境法規的放鬆，使能源生產商更容易增加石油和天然氣的生產，進而壓抑能源價格。

●相反地，他反對能源轉型的態度可能會導致通膨減緩法案（IRA）的部分條款被廢除，這將對綠色金屬的需求和價格產生負面影響。

●民主黨勝選應該會看到相對緊縮的財政立場、更少的保護主義政策，因此對預算赤字和供應鏈的影響也較小。

●在這種情況下，通膨壓力將會降低，商品價格應該會維持現狀的軌跡。綠色金屬的需求可能會繼續受到IRA的清潔能源投資和相關稅收抵免的支持。

●民主黨執政下，能源價格也應該保持穩定，因為賀錦麗不太可能向能源生產商提供川普所做的相同監管讓步；這應該會使供給更趨緊張，價格維持在較高水準。