美元利率:美國聯準會(Fed)鴿派態度減弱
11月7日,聯邦公開市場委員會(FOMC)降息25個基點,將聯邦基金利率下調至4.75%,符合市場預期。雖然主席鮑威爾此時表現得較為平衡,但美元利率已開始上揚。儘管主席鮑威爾表示美國大選短期不會對Fed產生影響,但在強勁的數據和川普即將推出的政策可能帶來的影響,Fed在9月的經濟預測(SEP)似乎已過時。相反地,關注重點將是所宣布的政策(更具反應性的立場,而非主動的立場)。雖然距離下一次FOMC會議還有六週(屆時將提供新的Fed經濟預測和利率點陣圖),但星展集團認為,環境已經發生變化,因此調整未來兩年美元利率預測。
美國公債的賣壓可能過度,市場消化了本週的事件風險(美國大選和FOMC會議)後似乎也認同此觀點。 美國公債收益率曲線呈現牛市趨平,10年期公債收益率11月7日下滑10個基點。當然,與六週前相比,收益率仍然較高。川普的勝選以及財政寬鬆和更高的關稅預期改變了市場。短期內,10年期公債收益率可能介於4.0至4.5%區間波動,反映對經濟成長的樂觀態度和更高的通膨預期。儘管如此,距離川普就職典禮還有數週時間(2025年1月20日)。市場對他兌現競選承諾的期待很高。因此,若某些政策被削弱或推遲,可能引發失望情緒。如果關稅導致全球貿易戰升級,市場參與者情緒也可能變得不那麼樂觀。
Fed於9月降息50個基點,展開寬鬆週期的序幕,迄今已降息75個基點。星展集團預計12月將再降息25個基點。由於美國經濟穩健和川普勝選,星展集團將聯邦基金利率(FFR)終端水準上調至3.5%(之前預測為3.00%)。目前的假設是Fed每次會議將降息25個基點,至2025年第2季底,FFR將降至3.50%。
Fed在本週期中採取預防式降息措施,最初的150個基點的降息幅度可能很容易實現。然而,一旦FFR降至4%,後續有關降息的爭論將會加劇,特別是在經濟持續成長的情況下。如果Fed提前實施寬鬆政策,美國經濟硬著陸的風險將大幅降低,長期收益率上揚,收益率曲線可能會持續趨於陡峭。
隨著川普的勝選,利率市場還需應對可能的額外關稅、企業稅削減以及財政擔憂。這些因素可能會使美國長天期公債收益率走揚。
星展集團預期,2025年底美國2年期與10年期公債收益率的預估值分別為3.6%與4.3%;2026年底則分別為3.8%與4.5%。
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