2025年第1季投資總監洞察:全球公司債
讓債券再次偉大
投資總監辦公室17 Dec 2024
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圖片來源:iStock
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四年一度的風險終於結束。令投資人2024年都在擔心的美國大選,結果以共和黨掌控參眾兩院告終。然而,儘管市場渴望從美國大選的熱潮中獲得一些喘息,但這一結果卻讓人回想起2016年大選後的幾年,當時川普藉由社群媒體處理貨幣和貿易政策的非常規方式加劇了波動性,並提高了所有風險資產的隱含風險溢價。

鴿子來得快去得也快。美國大選期間,債券市場的恐懼嚴重。首先,美國聯準會(Fed)進入降息循環的說法陷入混亂,因為預期川普的減稅政策(針對國內生產商)和美國製造業的回流,可能引發美國另一波強勁的經濟成長、通貨膨脹和就業。這可能迫使Fed延長觀望態度,再次提高現金相對於債券的吸引力,對於那些經歷了2021年至2022年債券熊市的固定收益投資人來說,這是一個熟悉的情境。不祥的是,星展集團評估雷根時代以來過去七次共和黨執政時期的數據顯示,由於支持性的經濟政策,Fed在共和黨執政時期,通常會採取升息措施。

 

赤字恐懼再現。其次,在美國債務不斷上漲的情況下,川普的提案不僅要延長其第一任期內實施的減稅措施,還要進一步削減國內生產商的稅收,再次引發了美國長期債務可持續性的問題。大選過後,美國10年期公債收益率飆升,雖然符合川普政策,但不同於過去的降息循環。

星展集團預期,主要央行將進入採取逐漸寬鬆的貨幣政策。星展集團對超長天期債券仍持謹慎態度,並持續認為應採取槓鈴式存續期間策略,著重於:(1) 2至3年期公司債,藉以降低現金的再投資風險;以及 (2) 7至10年期公司債,藉以掌握較寬的利差溢價。隨著川普當選導致收益率曲線陡峭化,星展集團認為這是延長存續期間的機會,尤其是在7至10年,因為(1)這是公司債收益率曲線上最陡峭的點,將受惠於“Rolldown benefits”(滾動收益:即當債券的到期日逐漸接近時,債券價格通常會因為其剩餘期限變短而上漲);以及(2)美國10年期公債收益率目前接近星展集團預測4至4.5%長期合理區間。

 


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