上一季,星展集團探討了大宗商品整體在疲軟的總經環境和中國缺乏新刺激措施下,回吐了上半年大部份的漲幅。此後發生許多關鍵事件;中國宣佈了兩輪新重大刺激措施(9月的貨幣寬鬆和11月的財政刺激),而美國大選川普壓倒性的勝利和共和黨在國會兩院的全面勝利結束。邏輯上,市場會預期這些事件帶動通膨上揚,至少在一定程度上提振大宗商品。然而,事實並非如此。2024年第4季,大宗商品持續小幅下滑,2024年截至11月14日,跌幅約2.5%,其中能源價格跌幅較大。即使是2024年前九個月表現較佳的貴金屬,截至11月14日,當月份下跌了7.2%。儘管市場出現了新的催化劑,為什麼大宗商品仍然表現不佳呢?
中國的刺激措施 – 規模大,但仍不足。中國雙管齊下的刺激措施規模很大 – 為肺炎疫情以來最大規模的刺激措施。11月8日宣布的10兆人民幣財政方案將用於重組地方政府債務,釋放先前受限的資源,並將支出重點轉向“發展和公共福利改善”。雖然值得讚揚,但市場普遍認為這些措施不足以解決困擾中國經濟的關鍵問題,其中最主要的是不動產市場低迷和國內消費疲軟。市場對這些措施的看法是,它們更多的是支持經濟而不是通貨再膨脹。因此,大宗商品的需求預期仍然低迷。或許中國正在儲備力量,藉以應對即將到來的川普關稅,並將在適當時候宣布更多措施。
短期仍將維持波動。在中國缺乏刺激措施以及川普勝選引發關稅問題的環境下,短期大宗商品市場可能高度波動。任何來自中國進一步刺激措施和川普政府的促進成長政策的潛在利多因素,都需要時間印證。因此,星展集團仍然選擇性看好大宗商品;較有可能的機會為貴金屬以及受惠於有利的供需動態的特定軟性商品,例如咖啡和可可。
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