美元利率：鮑威爾暗示降息

2024年7月31日的貨幣政策會議，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）決定維持政策利率不變，但明確暗示即將降息。會後聲明關鍵的變化是，委員會現在對其雙重使命的風險保持“關注”，而不是過去兩年以來的通膨。值得注意的是，聯準會（Fed）仍然以“穩健”擴張形容美國經濟活動。因此，星展集團認為，從9月開始進行校準式降息仍是未來最可能的情境。

在假設經濟軟著陸和Fed校準式降息的情境下，美元利率（2年期至10年期）顯得偏低。美國2年期和10年期公債收益率目前處於1月時的水準，那時市場積極（且錯誤地）預期Fed即將轉向。星展集團認為Fed即將降息，但市場對未來兩年降息200個基點的預期可能過大。

目前的收益率需要美國數據顯著疲軟，這樣才能使Fed進入延長的降息循環。但這並非確定的事。對於美國選舉和財政狀況的擔憂可能會重新出現。未來數週Fed官員的言論可能會反駁目前鴿派的預期。無論如何，數據（從本週五的非農就業數據開始）將是決定Fed降息步調和幅度的最重要因素，尤其在市場情緒依然穩定的情況下。

外匯：日本和美國央行會議後，美元兌日圓仍存在走弱風險

美元兌日圓在7月結束時首次貶破150，這是3月18日以來的首見。日圓在7月表現強勁，升值7.3%至149.49，今年以來兌美元的貶值幅度則是縮小至6%，日圓也不再是今年以來表現最差的貨幣了；韓圜兌美元貶值約6.5%。東南亞最弱的貨幣，如馬幣（MYR）和泰銖（THB），也搭上了日圓反彈回升的順風車。

7月31日，日本央行（BOJ）和美國聯準會（Fed）均給了市場所期待的。

BOJ決心進行貨幣政策正常化，藉由今年第二次將無擔保隔夜拆借利率提高15個基點至0.25%，並逐步減少每個月購買日本公債（JGB）的金額，從2024年7月至9月的5.7兆日圓降到2026年1月至3月的2.9兆日圓。BOJ維持明年再升息的可能性，前提是2024和2025財年不含生鮮食品消費者物價指數（CPI）符合預測的2.5%和2.1%。BOJ還計劃在2025年6月對減少債券購買計劃進行中期評估。10年期美國公債與JGB的收益率利差縮小，顯示美元兌日圓可能進一步貶至146.50附近（3月初的低點）。

Fed主席鮑威爾表示，9月18日的降息“在考慮當中”，但前提是美國數據進一步增加對通膨持續向2%目標改善的信心，或是出現需要防範勞動市場可能急劇衰退的情況。

截至6月，美國整體個人消費支出（PCE）和核心通膨分別為2.5%和2.6%，低於Fed的6月經濟預測摘要（SEP）中對2024年第4季的預測值2.6%和2.8%。8月2日，Fed將關注7月失業率，該數據在6月升至4.1%，略高於SEP預測的4%。繼7月31日ADP就業數據從8月的15.5萬降至7月的12.2萬後，需留意初請失業救濟金人數是否高於市場預期，以及ISM製造業指數是否疲弱。若美國7月失業率呈現上揚，且8月14日公告的CPI數據第四次呈現下滑，Fed很可能會在8月22日至24日的全球央行年會期間，提供9月降息的指引。

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