外匯：關注川普關稅政策

感恩節獲利了解賣壓後，美元指數（DXY）可能會趨穩。在川普提名Steve Bessent擔任財政部長後，美國10年期公債收益率上週下跌23個基點至4.17%。投資人相信Bessent將負責任地執行川普的稅收和關稅計劃，而不會重新引發通貨膨脹。他們也對川普的關稅交易感到自滿，認為這是一種迫使其他國家遵守美國要求的談判策略。事實上，在川普的第一任期，美國和中國在2018年至2019年進行了針鋒相對的關稅戰，並於2020年1月簽署了第一階段協議。

本週市場焦點為美國經濟數據和美國聯準會（Fed）主席鮑烕爾談話（下週為Fed召開會議前的緘默期）。鮑威爾在12月4日的談話可能會緩和降息預期。部份Fed官員認為，只要不引發報復性關稅戰，關稅會導致一次性價格上漲。他們也認為，大規模驅逐無證移民可能會擾亂勞動市場。市場預期本週五將公告的11月新增非農就業人數會升至20萬，因為10月數據受颶風和罷工所干擾，導致新增就業人數僅1.2萬。

歐元兌美元繼上週從低於1.04的水準反彈後，可能會重新回落至1.06以下。市場預期歐洲央行（ECB）將在12月12日的會議將存款便利利率大幅下調50個基點至3%。然而，ECB總裁拉加德於12月4日出席歐洲議會經濟和貨幣事務委員會會議時可能會支持逐步降息。關於川普的關稅威脅，她認為這些威脅短期內對通膨略有正面作用，但不利於長期成長。拉加德可能會敦促歐盟立法者不要對美國進行報復，避免貿易戰。相反地，她將鼓勵更多談判並鼓勵歐盟國家購買更多美國產品。

美元兌瑞郎出現過去7週以來首次貶值，並在0.88附近獲得支撐。過去兩週，當歐元兌瑞郎貶至接近關鍵支撐價位0.93時，瑞士央行態度就顯示得特別鴿派。上週，瑞士央行總裁Ｍartin Schlegel警告，德國疲軟的需求正在危及瑞士工業。11月22日，Ｍartin Schlegel強調，央行不排除恢復負利率以削弱瑞郎的避險角色。不意外地，OIS市場預期瑞士央行在12 月12日會議上將目標利率大幅下調50 個基點至0.50%。如果週二公佈的11月瑞士消費者物價指數（CPI）連續第三個月呈現下滑，且週四公佈的11月失業率升至2.7%，創2021年9月以來的最高水準，降息預期將會升溫。

市場對日本央行在12月18日至19日的會議升息的預期導致美元兌日圓上週貶值3.2%至149.77，日圓的升勢可能是短暫的。在日本首相石破茂呼籲日本企業明年大幅調薪後，日本央行總裁植田和男表示，經濟數據已步入正軌並支持升息。然而，美國公債收益率下滑也相當關鍵。

 

美元利率：川普交易進一步平倉

過去一週，隨著投資人繼續縮減存續期間，利率市場的川普交易進一步平倉。川普交易指的是在財政/通膨擔憂和增長樂觀情緒的背景下，美國公債收益率上升和收益率曲線趨於陡峭。

10年期美國公債收益率在11月中旬升至4.50%的高點，但之後跌破4.20%。同樣地，2年期/10年期公債收益率曲線在11月6日最為陡峭，利差約為19個基點。現在，利差進一步縮小至1個基點。

同時，美國公債隱含波動率也出現了類似的下滑，這代表投資人反應對收益率波動幅度較小的預期。因此，隨著美國大選事件風險的消除，投資人更願意在目前的水準上承擔存續期間風險。然而，美國大選後市場又花了幾個交易日才消化其影響。

本週市場關注將轉向美國非農就業數據（將於週五公佈）。市場普遍預期新增非農就業人口將由上個月的1.2萬人反彈至新增20萬人。由於申請失業救濟金人數較低且風暴相關干擾有所緩解，非農就業數據可能會保持穩健。假設失業率保持在4.1%不變，市場焦點將轉向美國聯準會（Fed）在本月會議上將如何行動/發出訊號。若失業率數據符合市場預期，就業市場則較Fed於9月份的預測（4.4%）更穩健。需要注意的是，Fed預計2024年將因美國經濟數據疲軟而降息100個基點。然而，隨著數據顯示經濟依然強勁，星展集團認為Fed可能會妥協，在12月降息25個基點（考慮到聯邦基金利率仍處於限制性區間），但同時暗示2025年可能需要放緩降息步調。

 

喜歡我們的研究報告，歡迎訂閱星展投資總監各類投資刊物，點此立即訂閱。

下一步，您可以…