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人工智慧（AI）商業化將帶動科技業下一波榮景

（三部曲：首部曲）

豐富的利多。除了短線漲多回檔整理外，大型科技企業在2023年和2024持續表現強勁，今年以來上漲了22%。此外，大型科技企業強勁的表現也令市場擔憂超買的情況。但到目前為止，每一次新一波的漲勢和新高點都來自於逐季強勁的營收和獲利成長的支持，多數產業在營收和獲利面都優於市場預期。最新的財報季（2024年第1季）情況也類似；企業營收和獲利均表現出色，管理階層的前瞻性指引也偏正面。因此，基於這些正面因素，大型科技企業的股價也反應評價面的上修。特別是，半導體次產業中的公司表現優異，優於大型科技指數的表現。

人工智慧（AI）持續帶動大型科技企業的成長。是什麼因素帶動科技領導者獲利持續強勁成長？雖然不同公司的個別驅動因素有所不同，但它們大多可以追溯到AI，特別是AI的日益普及應用和新生的商業化。2022年11月發佈ChatGPT後，生成式AI（GenAI）席捲全世界。在不到兩年的時間，AI已經從一種新穎的事物發展成為各種設備、應用程式和平台的必備功能。換句話說，我們已經進入了一個新的範式，AI是所有公司的必需品和關鍵關注領域。這個新時代的來臨引發了整個科技價值鏈上的企業加強AI相關能力的培養。

非科技業也將從中受益。AI引領的成長浪潮不僅只是影響科技領域；在其他產業的運用也很普遍，例如醫療保健產業，AI被用來幫助藥物發現和診斷工作；金融服務業部份，AI主要用於詐欺防治和服務個人化。話雖如此，星展集團相信以下垂直領域和次產業，無論是在科技業或是非科技業相關領域，都將成為AI主導的科技熱潮第二波的主要受惠者：

關於AI商業化三部曲報告的首部曲，著重於半導體以及雲端。

半導體 – 終端推動者。半導體晶片是現代科技的支柱，為智慧型手機和電腦到醫療設備和智慧家居系統的一切提供動力。AI也不例外 – AI模型和應用程式需要專用半導體晶片，以及最近AI運用的加速將提升對這些晶片的需求不斷增加。

更多記憶體需求。記憶體晶片將出現強勁的需求。記憶體晶片是數據中心和伺服器的關鍵零組件，在AI模型和應用程式的正常運作中至關重要，AI伺服器的動態隨機存取記憶體（DRAM）容量是普通伺服器六到八倍，而NAND容量的部份則是三倍。由於AI帶來對這些高頻寬記憶體的需求激增，目前存在供應缺口，且市場也預期，這樣的情況將持續至2024年底。整體而言，AI相關營收在整體半導體營收中的比例將逐漸增加。

強勁的資本支出和不斷提升的生產力。半導體產業由AI主導的成長浪潮將受惠於擁有雄厚資金的科技公司的強勁資本支出（CAPEX）。研發單位為了確保IC設計公司擁有強大的晶片組產品規劃，同時分散晶圓代工廠和增強製造能力而增加支出，藉以確保供應能夠跟上不斷成長的需求。相關產業的健康投資也帶來了不斷提升的生產力；每1,000名員工的營收在2023年已達到5億美元，大幅高於1980年代中期的600萬美元。這是半導體產業獲利保持強勁的正面訊號。

個人電腦（PC）成為半導體產業的新焦點。半導體產業的另一個成長領域是對新一代AI計算處理器的需求。這將在2025年至2026年帶動一個新的PC更換週期，並為IC設計公司提供一個新的營收來源。值得注意的是，半導體大廠英特爾（Intel）推出了最新的支援AI的處理器，名為Gaudi 3。不甘示弱的高通（Qualcomm）也推出了Snapdragon X Elite，而超微（AMD）則推出Ryzen Pro 8040系列晶片。這波以PC為驅動力的AI成長浪潮可能是一個長達30年的機遇，未來將看到越來越多PC具備AI功能，實現超客製化、PC處理AI任務以及調整隱私和安全性。

雲端運算 – GenAI的自然基礎設施。由於帶動GenAI模型所需的大量計算能力和巨大數據量，雲端解決方案是唯一真正的選擇，因為對於許多組織而言，建立和維護所需的基礎設施成本高昂。此外，許多雲端服務提供商採用按使用量付費的模式，讓公司只需支付他們使用的計算資源。這提高了的成本效益，進一步增強了AI和雲端運算之間的親和性。隨著AI帶動對雲端運算服務需求的持續增加，市場預期全球雲端運算市場至2032年將成長達到2.3兆美元，10年的複合年增率為16%。

持續看好大型科技企業，因為它們將進入第二波AI成長浪潮。大型科技企業將繼續受惠於AI成長浪潮。它們的價值主張現在比以往任何時候都更具說服力。商業化和成長機會比以往任何時候都更加明顯。雖然有人可能認為大型科技企業的本益比偏貴（約35倍），但星展集團認為，在強勁的營收和獲利成長足以證明相對高昂的評價面是合理的。大型科技企業的2年平均本益成長比（PE/G）是2.0倍，與全球股市的2.0倍相當。考慮到大型科技企業強勁的成長、品質、定價能力和經濟護城河的存在，這樣的評價面似乎非常合理。星展集團在2024年第2季的專題策略中曾經詳細闡述大型科技企業的優點。投資人應該考慮相關的概念和策略，例如星展投資總監辦公室的I.D.E.A（創新者、顛覆者、推動者和適應者）和 "Q-GARP"（優質成長且價格合理）。

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