資產配置

美國聯準會（Fed）面對矽谷銀行（SVB）倒閉的困境：通膨風險與金融穩定風險。SVB倒閉事件提振了避險情緒，股市走弱，而美國2年期公債價格上揚，因投資人反應Fed可能會縮減緊縮步伐（甚至暫停升息）。以下為星展集團觀點：

SVB事件並未導致系統性風險：星展集團認為SVB事件不會對大盤產生重大的傳染效應；因為這主要是因為SVB資產負債表的獨特構成而不是系統流動性風險所引起的。

SVB將大部分客戶存款用於長天期的投資，也大幅高於美國銀行的平均值，也正是這種對利率敏感工具的曝險，加上缺乏避險措施，導致資本基礎受到侵蝕，之後需要增資。

預期短期內美國中小型銀行的波動將持續。但除了最初的下意識反應之外，很明顯地，此事件是SVB特有的，對更廣泛的美國金融業沒有長期的負面影響。此外，為了應對流動性風險，美國監管機構已設立銀行定期融資計劃（BTFP），為國內金融機構提供額外資金。

聯準會：去年以來一連串的積極升息後，SVB的倒閉已將Fed的注意力轉移到系統中不斷上升的金融穩定風險。在這場倒閉風險發生之際，聯準會主席鮑威爾近期才表示，有必要採取更積極的升息舉措以遏制粘性通膨。

SVB的倒閉事件肯定會引起Fed官員重新思考利率動向，以下為星展集團對聯準會利率政策路徑的觀點：

數據顯示，過去的銀行倒閉歷來引發風險擴散，迫使聯準會暫停緊縮政策。星展集團認為，SVB倒閉事件不會引發系統性風險，但無疑會削弱聯準會鷹派態度。

也就是說，市場仍應該意識到通膨風險依然存在。如果即將公佈的通膨數據仍然具有粘性，聯準會仍將被迫透過緊縮政策舉措。綜上所述，星展集團認為聯準會仍將維持其政策緊縮路徑，但步伐不會那麼積極，約升息25 個基點。

對投資組合影響：這是個將超額現金佈局於優質股票和投資等級債的時機。星展集團認為，SVB危機導致近期市場的修正提供投資人重新佈局優質風險性資產的機會： 

股市：星展集團持續看好優質股 – 擁有良好的營運紀錄、穩健的財務和強大經濟護城河的公司，可以承受市場波動。美國聯準會（Fed）的緊縮政策逐漸趨緩對優質大型科技公司有利。 
信貸市場：銀行資本證券的信貸利差擴大為收益型投資人提供了一個良好的切入點。星展集團仍然偏好全球型、規模較大和評級較高的銀行，這些銀行是固定收益市場的重複發行者。

對私募市場的影響：經理的選擇是關鍵。由於SVB在創投/私募生態系統中的角色，SVB的倒閉對私募市場將產生更廣泛的影響。根據SVB的存款和貸款結構，SVB的業務主要針對新創和成長型公司，它被廣泛認為是一家專門為科技公司和新創企業提供服務的銀行。考慮到SVB集中在創投/新興科技業務，相關業務存款戶的現金流失，而創投/私募股權融資的挑戰意味著現金並未因新投資的流入而增加。這樣的環境可能加劇私募市場原本已經存在的巨額資本供需缺口，因為SVB現有的借款人尋求新的信貸額度，而焦慮的投資人和貸款人則急於避開新興的燒錢業務。

在這樣的環境下，經理人的選擇和盡職調查是關鍵。儘管近期面臨挑戰，但星展集團持續認為，應藉由與一流的管理人一起投資，投資於私募資產藉以實現多元化。擁有良好關係和在充滿挑戰的市場面擁有良好記錄的產業領導者將最有能力支援現有投資組合公司度過充滿挑戰的時期。 

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