隨著進入2024年下半年,星展集團認為市場正接近一個風險轉折點,這使前景變得模糊不清;即使是官方的財政刺激,在目前相對較高的利率環境下,也可能無法對美國企業/家庭產生相同程度的影響。首先,疫情期間累積的超額儲蓄,其中不乏慷慨的政府補助,已被逐漸耗盡;2024年3月以來,美國家庭不僅超出疫情前的儲蓄趨勢,更持續動用儲蓄,這可能是由於通膨和商品服務價格的持續上漲所致。
Fed已不再鴿派。對於債券投資人來說,好消息是,在一系列正面的數據公佈後,市場似乎低估此類風險,因為市場預期的降息次數已不再大幅多於Fed。市場在最鴿派的情況下預期今年Fed將降息七碼,但利率期貨顯示,現在市場預期到今年底只會降息一至兩碼,接近Fed的點陣圖。這增強了固定收益資產的避險特性,一旦市場波動較高時,投資者在此期間可獲得較高的收益率,同時當聯邦儲備系統不得不進行比預期更明顯的降息時,還可從資本增值中受益。這使得固定收益資產在動盪時期具有更強的避險特性;投資人在此期間可以獲得更高的收益率,但當Fed不得不比指引或預期更大幅度地降息時,也能獲取資本利得。
留意現金的再投資風險。債券的下滑走勢有所緩解,因為Fed主席鮑威爾在5月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議也排除了進一步升息藉以對抗通膨的想法 – 強調維持利率於高點"更長"一段時間,而不是“更高”。依據目前的金融情勢,Fed下一次貨幣政策的方向應是降息而不是升息。若是即將進入降息循環,那麼在第一次降息之後,短期收益率通常會下滑得最快,幅度也可能很大;在貨幣政策循環交替時,現金總是面臨較高的再投資風險。
整體而言,隨著利率已達本次循環的高點,債券投資人可更積極地將閒置資金佈局固定收益。目前較高的初期收益率,加上政策循環可能出現的轉變,為未來多年的表現提供了機會。星展集團持續看好評級為A/BBB的債券,且選擇性地看好具備調升評級潛力的BB+債券。同時,投資組合採取槓鈴式存續期間策略 – 重點關注(a)1至3年期,因為降息時短天期利率受到的影響最大,以及(b)7至10年期,藉以掌握目前較大利差和較高利率敏感性的機會。這將使投資組合的平均存續期間介於5至7年,為投資人創造長期穩定的收益。
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