股票策略:美國金融股 – 獲利維持穩定成長
重點摘要
投資總監辦公室21 Mar 2025
  • 星展集團維持2025年下半年美國聯邦基金利率將降息兩次,每次25個基點的預期
  • 美國銀行業可能面臨淨利息收益率(NIM)的壓力,但在降息環境下,非利息收入(non-NII)尤其是投資銀行業務,可能具備更高的成長潛力
  • 由於融資成本仍大幅高於零,存款業務的競爭力將是美國商業銀行之間的關鍵差異化因素
  • 星展集團看好投資銀行相較於商業銀行處於更有利的地位,主要受惠於較佳的費用收入結構
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圖片來源:Unsplash
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股票策略

美國金融股:獲利維持穩定成長

星展集團仍然預期美國聯準會(Fed)在2025年下半年將降息兩碼。2025年2月,整體和核心消費者物價指數(CPI)月增率均為0.2%(市場預期均為月增0.3%),略低於2025年1月的月增0.5%。整體和核心CPI年增率分別從去年同期的3.0%和3.3%降至2.8%和3.1%。同時,貿易關稅的影響可能會帶動通膨上揚。提前消費促使與關稅相關的商品(如二手車和服裝)的價格保持不變,而當關稅從4月開始生效時,價格可能會再次上漲。此外,由於就業市場強勁,消費者信心處於良好的狀態,這也導致薪資強勁增長。星展集團維持2025年下半年美國聯邦基金利率將降息兩次,每次25個基點的預期。

美國銀行2025財年實現穩健的獲利成。市場普遍預期,多數美國主要銀行業者2025財年獲利可望呈現高個位數至兩位數的成長。整體而言,儘管淨利息收益率(NIM)可能面臨下修壓力,但星展集團預期,由於利率環境有利,且併購(M&A)與首次公開募股(IPO)機會可望增加,投資銀行及手續費的非利息收入(non-NII)業務在2025年可望呈現正成長。因此,信用成本也可能回歸正常水準且仍然可控。美國商業銀行的關鍵差異化因素在於存款結構,尤其是在美國利率仍大幅高於零的情況下,能夠獲取低成本存款的銀行業者面臨的NIM壓力較小。在2024財年財報季,所有主要的美國商業銀行均表示正在積極調整其存款策略,重點在於保留低成本存款並減少對高利率融資的曝險。部份業者預期淨利息收入(NII)在2025年下半年將呈現回升。

投資銀行相較於商業銀行處於更有利的地位。整體而言,儘管由於市場預期短期利率將維持穩定或走低、經濟增長維持在2%至2.5%左右,以及在川普政府下“監管力度減弱”,股價表現可能不如2024年強勁,但星展集團仍看好美國銀行類股。美國銀行業當中,相對看好投資銀行,因在降息環境中受益更大。降息環境下通常會提升更多交易量,提高投資銀行的手續費收入和交易量增加。相較之下,商業銀行在目前的利率環境下面臨較大成長前景的壓力。



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