2025年第2季投資總監洞察:另類投資
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投資總監辦公室1 Apr 2025
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圖片來源:Unsplash
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深入分析黃金的表現。支撐黃金的因素包含地緣政治動盪、美國財政赤字擴大及全球GDP成長趨勢,本季度的報告力求闡述評估相關因素。

 

不確定性是目前最關鍵的因素。2025年第1季,在全球不確定性(從地緣政治動盪到貿易戰擔憂以及通膨死灰復燃的恐懼)的籠罩下,金價表現強勁,續創歷史新高。單就關稅恐懼而言,擔憂歷史上一直免徵進口關稅的黃金未來可能被徵收關稅,金價在20025年1月底強勁反彈。紐約商品交易所(COMEX)也出現囤積黃金的情況,去年11月美國總統大選以來,黃金庫存量成長127%,至約3970萬盎司,以目前市價計算約1153億美元(截至3月7日)。雖然很容易將此類事件視為一次性事件或特殊風險的結果,但它們之間存在顯著的關聯性;謹慎的做法是假設未來四年,在川普2.0下,不確定性程度仍將偏高。

 

中期驅動因素 – 美國公共債務增加和去美元化。星展集團曾經評估貨幣價值貶值和去美元化,支撐黃金需求的結構性因素,這個論點依然存在。川普2.0將採取擴張性的政策,例如減稅、增加財政支出和放寬管制,也可能加

劇美國財政赤字,並促使未來流動性擴張;從貨幣價值貶值的角度來看,這有利黃金表現。此外,在川普2.0時代,從地緣政治角度來看,世界將變得更加分裂,也可能令多國央行繼續增加黃金儲備,尤其是在金磚國家(BRIC+),他們將黃金視為美元最重要的替代資產。

 

中長期而言,貨幣價值貶值和去美元化帶來的利多也持續發揮作用;歷史經驗顯示,黃金的報酬率將高於通膨率,與全球GDP成長率相當。在多重利多因素的支持下,星展集團維持看好黃金的觀點,未來12個月的目標價為每盎司3,330美元。

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