資產配置：美國總統選舉對股市的影響評估

過去數週，美國政壇發生了前所未有的事件。從6月27日拜登與川普的總統辯論會，到7月13日令人震驚的川普暗殺案，再到7月21日拜登意外退出總統競選，政治局勢發生了巨大變化。

在這種喧囂的氣氛下，民主黨總統候選人提名之戰出乎意料地從拜登轉向了賀錦麗（Kamala Harris）。儘管候選人發生變化，賀錦麗很可能會追隨拜登政策，其中包括繼續關注氣候變遷、保持對中國的堅定立場以及推進其他核心民主黨政策目標。

本質上，選民應該期待賀錦麗推出「拜登2.0」，並採取一些反映她自己政治認同和戰略重點的獨特方法。然而，民主黨競選的整體方向可能與拜登第二任期所宣揚的前景基本上保持一致。

關鍵議程：選民最關心的議題是什麼？根據網路預測市場（PredictIt）最新的數據顯示，川普明顯領先拜登，尤其是在6月27日的總統辯論會之後。7月13日針對川普的暗殺未遂也可能增強了他在民調中的支持率（至少在短期內）。

但隨著拜登退出總統競選以及賀錦麗接任，民意調查動態將再次發生變化，市場關注未來數週的發展（例如，若賀錦麗獲得提名，將選擇誰作為副總統人選）。

當提名確定後，市場焦點將重新回到關鍵議題上，也就是選民最關心的議題是什麼？根據最新的蓋洛普民意調查，美國人最關心的經濟和非經濟議題如下：

表1：總統大選選民主要關心的議題

資料來源：Gallup，星展集團 2024年6月

• 經濟：經濟的整體狀況仍然是美國人的主要擔憂議題。儘管GDP成長等指標仍然正面，但許多美國人仍然對經濟前景感到不安。這是受全球經濟不確定性、貿易緊張局勢以及近期混亂情勢的影響。官方經濟統計數據與個人經驗之間的明顯脫節導致許多人感覺經濟利益分配不均。
• 高生活成本/通貨膨脹：通膨仍然是美國人面臨的關鍵議題。儘管通膨已從高峰回落，但仍高於美國聯準會（Fed）2%的目標。黏性通膨會影響購買力，為美國家庭帶來財務壓力。
• 失業/就業：雖然失業率與歷史標準相比相對較低，但對就業保障和就業品質的擔憂仍然存在。這可能反應人們對由於自動化和產業局勢變化等因素造成的潛在經濟放緩或就業市場變化的擔憂。

川普當選總統：對風險資產有何影響？由於民調顯示，川普在未來幾年當選總統的可能性很大，因此分析將如何影響金融市場是合乎邏輯的：

• 稅收敏感產業的機會：川普擔任總統將為多個稅收敏感產業創造短期機會。根據他的上一屆任期和最近的競選聲明，川普很可能會推動降低企業稅率至15%、放寬各產業的監管（他曾經提到減少美國金融監管機構的權力、放寬投資人保護以及縮減ESG揭露），並提高進口關稅，特別是對中國的進口關稅。
• 能源、運輸和金融服務等產業則可能會因企業稅率降低和監管負擔減輕而受惠。
• 加徵進口關稅帶來的機會：加徵進口關稅可以增強美國企業的競爭力，透過短期收益和減稅可能使製藥、半導體和再生能源領域的跨國公司受益。然而，由於全球貿易的報​​復性，這些好處可能會轉瞬即逝，正如過去與中國的關稅交換所見。對於依賴全球供應鏈的公司來說，更高的關稅會增加成本並可能干擾生產。

佈局於長期成長趨勢，超越政治的變化

評估歷史上不同政黨執政下美國標普500指數的表現。執政黨派與股市表現之間的關係長期以來一直是投資人關注的話題。1957年標普500指數成立以來，年度平均報酬率約8.5%。深入研究顯示，標普500指數在民主黨執政下的報酬率較高，年度平均報酬率約11.4%，而在共和黨執政期間的年度平均報酬率約6.0%。

類股（不含不動產）表現部份，1989年以來，在民主黨執政期間，表現最好的是科技（約24.7%），其次是醫療保健（約16.2%）和金融（約15.3%）。在共和黨執政期間，表現最好的是非必需消費（約7.1%），其次是科技（6.5%）和必需消費品（約6.2%）。值得注意的是，無論哪個政黨執政，科技類股都表現強勁。

星展集團認為，這次的選舉，科技相關類股也將延續這個趨勢，特別是大型科技企業。它們在市場的主導地位和強勁的現金流生成能力使它們處於有利地位。此外，隨著全球踏上人工智慧（AI）變革之旅，科技產業將成為主要受益者，鞏固其在全球經濟中的重要地位。

抑制熱情：政策承諾與市場現實。當談到政治言論、政策實施與市場表現之間的關係時，往往比表面看到的更複雜。傳統智慧可能會直覺的認為總統政策與相關類股的表現有直接關聯。然而，歷史數據顯示，這種關係可能更複雜，甚至是反直覺的。

在川普執政期間，他推行了一系列支持化石燃料的政策，包括擴大國內鑽探、批准Keystone XL管道、放寬能源產業的監管以及退出《巴黎協定》。儘管這些政策明確支持化石燃料，但在他的四年任期，能源類股卻是標普500指數當中表現最差的類股，平均年度報酬率為負13.5%。

相反地，川普執政期間表現最好的是科技和非必需消費類股，平均年度報酬率為分別為31.4%和19.8%。

拜登執政期間則是在言論上反對化石燃料，並實施了多項政策，旨在轉向非石油和天然氣的能源。上任初期，他撤銷了Keystone XL管道項目的許可，並暫停了在聯邦土地和水域上的新油氣租賃。拜登還推動減少油氣行業甲烷排放的法規，並對某些設施實施甲烷排放費。

儘管拜登明顯反對化石燃料，美國的原油產量在他任內卻有所增加。2023年，原油平均日產量達到1290萬桶，穩固美國作為世界最大原油生產國的地位。到目前為止，拜登任職的前三年，能源類股的年度平均報酬為34%，是表現最佳的類股。

這些結果顯示，能源類股在川普和拜登政府下的不同表現，突顯了全球供需、投資人情緒及更廣泛的經濟趨勢之間的複雜互動，這些因素往往超越國內政策的影響。這些例子顯示，市場現實可能會與政策承諾和政治敘述有很大偏離，也是投資人在預測市場趨勢時需要考慮超越競選口號和政策聲明的廣泛因素。

總而言之，這些差異挑戰了簡單假設總統選舉結果如何影響風險資產表現的相關性。顯然，創新和科技進步的無與倫比成長等長期成長趨勢是帶動風險資產表現更重要的因素。

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