G3 利率：川普就職典禮與日本央行利率會議

市場聚焦川普於1月20日就職後的政策。市場對一系列議題，包括關稅、移民、減稅、加密貨幣監管都有相當多的揣測。許多資產價格已反應這個不確定局勢，美國公債收益率走揚，股市上漲和美元持穩。然而，這些政策的形式以及川普將如何優先考慮這些政策的順序尚不確定。此外，市場可能已經消化了許多預期。星展集團評估可能會有三種發展方向。

第一，如果川普的政策延遲或淡化，市場參與者可能會感到失望（或者鬆一口氣，取決於觀點）。這可能會導致美國公債收益率小幅下滑。

第二，如果川普迅速推出積極政策，對美國公債收益率的影響將是多空互見。關稅和更嚴格的移民規定可能會推升通膨預期。然而，儘管公債收益率可能出現短期急升，但風險規避情緒可能會升溫，進而導致避險資金湧入公債。

第三，如果川普能夠以某種方式遵守規定並實現市場預期的政策（假設可以準確地確定），市場反應可能會比較溫和。

在此高度不確定性的背景下，如果出現極端舉措，最好的方式可能是淡化它們。

市場也關注日本央行（BOJ）於1月24日進行的利率決策會議。BOJ總裁植田和男及其他幾位官員最近的評論暗示存在再次升息的可能性後，市場對於BOJ再次升息25個基點的預期升溫。數據方面，核心及名目消費者物價指數年增率均持續高於2%，應能為日本央行在必要時升息提供足夠的理由。此外，由於日圓走升，市場對升息機率的預期已上升至70%。從市場角度而言，假設本週市場波動保持受控且核心消費者物價指數維持在高檔，條件似乎有利於BOJ採取行動。

外匯：川普2.0時代，美元表現穩健

川普將於1月20日就職美國總統，有利於支撐美元指數（DXY）本週走勢。川普承諾在其就職第一天就會實施關稅，尤其針對來自加拿大、墨西哥和中國的進口商品。星展集團預期美國聯準會（Fed）在1月28日至29日進行的聯邦公開市場委員會會議( FOMC）上將維持利率於4.25％至4.50％不變。由於川普的關稅政策推升美國通膨預期，Fed對降息態度可能會更加謹慎。財政部長葉倫警告說，法定債務上限將於1月20日觸及上限，財政部將採取非常措施至3月14日。

美元兌加幣可能升至1.45之上，因川普承諾對加拿大商品加徵25%關稅，以及加拿大央行1月29日會議預計將基準利率下調25個基點至3%。上週五美元兌加幣升值0.6%至1.4477，接近2020年（1.4510）和2016年（1.4580）的高點。

歐元兌美元在上週未能突破1.03壓力價位後，可能向下測試價平。歐洲央行（ECB）在1月30日將利率下調25個基點至2.75%後，可能會維持鴿派立場。ECB認為川普的關稅對經濟增長的威脅大於通膨。儘管基民盟（CDU）/ 基社盟（CSU）在2月23日的德國大選前民調領先，但它缺乏可以組成穩定聯合政府的合作夥伴。

美元兌日圓上週未貶破近一個月區的交易區間（156至158）後，可能持續回升。儘管市場預期日本央行（BOJ）將於1月24日上調利率25個基點至0.50%，但日圓仍無法克服與美元之間的負利差。期貨市場預期Fed將延後降息時程至2025年第2季。

中國自2025年初以來，將美元兌人民幣匯率維持在7.1875至7.1891區間。川普曾經承諾將對中國進口商品的關稅提高至60%，在其第二任期開始時，將額外加徵10%的關稅，藉以促使中國進行談判。美國財政部長提名人Scott Bessent在其確認聽證會上表示，如果獲得確認，他打算執行川普的貿易團隊在2020年1月達成的貿易協議中的採購保證。上週五，川普和中國國家主席習近平通電話討論了包括貿易在內的多個議題。中國國務院副總理韓正將代表出席川普於1月20日的就職典禮，為北京方面史無前例的高規格出席。

新加坡金融管理局於1月24日的政策審查可能不會有什麼意外。星展集團預計當局將保持新幣名目有效匯率政策（NEER）區間的三個參數（中間值、斜率和寬幅）不變。近幾個月來，新幣NEER從政策區間上緣下降到中間值，並不意味著政策即將發生轉變。相反地，星展集團認為這一調整與新加坡金融管理局核心通膨率最近放緩至2025年1.5-2.5%預測範圍以及新加坡經濟今年將從2024年的4%放緩至1-3%的官方預期一致。維持新幣NEER的升值將有助於解決生活成本問題，這是即將於2月18日發佈的預算聲明中的優先事項。隨著NEER回到中間值，預期美元兌新幣不會重現過去3.5個月以來的大幅上漲，除非美元呈現強勁升值。

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