股市:全球股市震盪收低
投資總監辦公室23 Jul 2024
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圖片來源:Unsplash
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股市:全球股市震盪收低

市場波動劇烈和不確定性因素導致全球股市上週收低。美國市場上週顯著變化,資金從大型科技股轉向週期性股票和小型股。這也導致標準普爾500指數上週下跌2%,為4月以來最大的週跌幅。科技股為主的那斯達克100指數面臨較大賣壓,上週下跌近4%,而羅素2000小型股指數則是表現較佳,上漲了1.7%。美股主要指數表現分岐凸顯了市場情緒的變化和除了大型科技股領導地位外,可能出現廣泛性上漲的潛力。

市場波動度加劇的因素包括全球網絡中斷引發的擔憂,影響了多數產業。道瓊歐洲600科技股指數上週下跌2.7%,日本日經225指數下跌2.7%,因市場擔心美國對中國半導體出口加強限制。中國三中全會期間,因對政策執行不明朗化,以及中國第二季GDP成長意外下滑的擔憂,恆生指數上週下跌0.5%。

市場焦點:日本股市 日圓疲軟的優勢與挑戰。日圓兌美元貶值至38年低點,使日本成為海外遊客具有吸引力的旅遊目的地。旅遊業預計在2024年成為日本第二大出口產業,僅次於汽車產業並超越電子元件。儘管日圓貶值提升出口收入、企業利潤和工資成長,但仍存在一些問題。

出口量仍然停滯不前,實際工資成長正在下降。此外,日圓貶值加速了輸入性通膨,使日本央行貨幣政策正常化的努力變得更加複雜。6月核心通膨和躉售通膨均呈現上升,支持市場對近期升息的預期,而企業和消費者信心依然疲軟。日本還面臨「過度旅遊」危機,熱門旅遊景點的步道擁擠,垃圾過多。這也為岸田文雄首相的政府帶來了壓力,因為購買力下降削弱了國內情緒。由於日圓疲軟導致進口成本上升影響了消費,日本政府將今年的經濟成長率預估下調至0.9%,凸顯了日本經濟復甦的不穩定性。

廣泛的套利交易和干預風險提升日圓波動度,也造成日本股市動盪不安。先前受到「岸田經濟學」推動的市場可能會暫停並轉向創造超額報酬的投資主題,例如人工智能受益者和金融產業。

固定收益:適機佈局公司債

市場預期美國聯準會(Fed)將採取寬鬆政策。最新的美國消費者價格指數(CPI)數據公告後,市場積極預期2024年底前將有2.5次的降息機會。這樣預期已反映在美國公債(UST)收益率曲線的前端,2年期收益率跌破4.50%。儘管長天期公債收益率也略有下降,但由於對美國財政赤字的結構性擔憂,長天期公債收益率可能會處於高點。這些因素的結合也將導致收益率曲線趨於陡峭。當高利率下滑時,對固定收益投資人而言是個機會,一方面可以鎖定高票息收益,另一方面又有降息時潛在資本利得的機會。

歷史經驗顯示,1984年以來,在政策循環的尾聲時,公司債通常有不錯的表現。如圖2所示,公司債在循環的最後一次升息後通常有良好表現。在本次Fed暫停階段,公司債的報酬不溫不火,可能是因為市場初期對"利率處於高點更長一段時間"的擔憂。隨著降息的預期日益明朗,公司債在年底前可望有合理的表現。然而,當開始降息時,現金則是存在再投資風險。星展集團認為,投資人應該把握難得的機會,適機佈局公司債。

 

外匯:等待美國聯準會(Fed)降息時機,關注“川普交易”的變化

在經歷了7月上半月的賣壓之後,美元指數(DXY)的前景變得更加難以預測。儘管Fed打算今年降息,但缺乏提供降息時機指引的信心。由於本週為Fed官員緘默期,留意週四將公佈的美國GDP數據和週五將公佈的PCE平減指數,藉以確認期貨市場對Fed將於9月降息的預期。

由於美國4月至6月的高頻經濟數據較前三個月相對疲軟,預期2024年第2季GDP年增率將從2024年第1季的1.4%上升至1.9%,但不排除GDP數據可能低於市場預期的可能。若6月個人消費支出(PCE)平減指數月增率持平(5月月增0.1%),Fed可能會認為整體PCE和核心通膨數據非常良好。然而,如果勞動市場意外疲軟,即6月失業率升至4.1%,Fed似乎也準備好降息。美國月度就業報告將於8月2日公佈。

市場還在思考川普在11月美國總統大選中獲勝後對美元可能的影響。支持美元走強的人士認為,川普對中國的貿易關稅和減稅計畫將帶動美國通膨上揚和利率上升。然而,2022年 9月至10月發生的英國迷你預算危機顯示,不可持續的財政狀況可能會影響匯市走勢。儘管川普的副總統人選萬斯(Vance)稱中國是美國最大的威脅,但川普歡迎中國在美國生產汽車,不偏好美元走強,尤其是兌日圓和人民幣。

本週五,新加坡金融管理局(MAS)可能小幅放寬新幣名目有效匯率(NEER)政策區間的斜率。週二將公佈的6月核心通膨年率在連續3個月維持在3.1%後,可能降至3%。若是如此,核心通膨年率將從2024年第1季的3.3%降至2024年第2季的3.1%。3月以來,通膨率和核心通膨率一直在今年官方預測的2.5至3.5%範圍內。根據星展集團的模型,新幣NEER已從區間上緣前四份位水平向政策區間的中間點回落,這與MAS有關核心通膨保持在通膨趨勢上並在2024年第4季進一步顯著放鬆,在2025年達到2%的評論一致。

儘管如此,美元兌新加坡幣與美元指數(DXY)關係密切。7月上半旬,美元兌新加坡幣從1.36下滑至1.34,DXY從106下滑至103.5。若Fed對降息變得更有信心,美元兌新加坡幣和DXY可能會進一步走低 。

利率:謹慎看待美國股債市齊跌的情況

過去幾個交易日市場情緒惡化,從美國公債市場和股市的走勢來看,可能需要謹慎。美國股市今年以來在科技類股的帶動下表現強勁。然而,在進入企業財報季時,出現部份獲利了結的情況。市場可能預期避險情緒將導致資金流入債市,但這樣的情況尚未發生。相反地,在股市回檔的同時,美國公債收益率也呈現上揚。2年期公債收益率自4.40%附近反彈;同樣地,10年期公債收益率也自4.15%反彈;但公債收益率上揚空間限,因為美國聯準會(Fed)已表示即將進行校准式降息。因此,Fed可能不需要在2024年提前降息超過2.5次,也不需要在 2025年大幅度降息。從利率觀點而言,目前還沒有必要偏離「金髮女孩」情勢的觀點。

儘管如此,隨著美國大選即將來臨,市場波動似乎不可避免。美國兩個政黨都可能對中國持強硬態度。此外,市場普遍預期川普將對美國進口產品徵收關稅,對全球貿易造成更多干擾。市場反應政黨的替換可能會導致少數贏家。通常情況下,如果市場情緒不佳,美國公債市場何能會受惠。然而需留意一些因素,首先,收益率需要夠高才能吸引投資者。其次,投資人可能擔心如果川普勝選,美國財政狀況會更快惡化。最後,關注拜登退出競選後的市場反應。


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