股票策略

全球科技業：近期回檔為買進機會

市場承受賣壓 – 科技股受創最重。本週市場面臨賣壓，AI（人工智能）巨擘NVIDIA首當其衝，原因是其最新財報未達到投資者最高預期，且因美國司法部就該晶片製造商的反壟斷調查發出傳票，遭遇雙重打擊。市場情緒也因美國宏觀經濟數據疲軟進一步受挫，美國8月ISM製造業指數連續第五個月呈現收縮，7月份的職位空缺降至三年多來的最低水準，加劇了市場對經濟衰退的擔憂。

過高期望的受害者。儘管近期市場呈現動盪，星展集團仍看好科技股和龍頭企業前景，基於其強勁的獲利成長和具有吸引力的股東權益報酬率。雖然投資人對近期財報感到失望，但我們認為，這與預期過高有關，而不是大型科技企業表現令人失望。整體而言，大型科技企業獲利成長依然令人鼓舞，上季大多數公司的營收和獲利均優於市場預期，並提供了正向的前瞻指引。

近期回檔提供佈局產業優質領導業者的機會。星展集團認為科技股獲利成長動能在未來將持續，受到不可逆的長期趨勢推動，例如全球經濟的持續數位化和AI設備及應用的普及。事實上，我們認為AI作為一個大趨勢還處於早期階段，尚未經歷其大部分成長；預計到2032年，AI的總市場規模將增長到2.6兆美元（圖1）。此強勁的結構性增長將繼續支持大型科技企業優異的股東權益報酬率，目前超過20%（圖2）。在此背景下，相信目前市場的回檔為投資人提供了更合理評價面佈局科技領導者的機會。

在IT支出方面具有長期可靠的追蹤記錄。另一個支持科技類股獲利成長和股東權益報酬率的因素是IT支出隨時間推移所展現出的彈性。資本支出和研發支出是推動科技相關產業增長的關鍵因素，它們在多個週期中都表現出極強的韌性，甚至在面對“黑天鵝”事件時也不例外。整體而言，IT支出在2019年至2021年期間並未受到新冠疫情的影響，僅在2008年全球金融危機後略有下降。隨著IT支出預計將保持強勁，預期科技領導業者將繼續創新，帶動未來在硬體和軟體領域的強勁發展前景。

未來正面利多因素。儘管過去一個月對科技股和大型科技企業來說充滿挑戰，但預期未來會有更光明的前景。除了前述的長期結構性利多因素之外，還有其他短期利多因素可能有助於科技股投資情緒好轉：

1. 9月初推出的新款iPhone預計將引發新的市場熱潮，因為這將是首款配備Apple Intelligence（蘋果開發的AI平臺）的機型。
2. NVIDIA將在2024年第四季推出的Blackwell晶片組，預計將對公司及整體科技產業帶來正向發展。
3. 市場普遍預期大型科技企業在未來兩到三年內獲利將以中高雙位數成長，領先其他產業。
4. 美國聯準會（Fed）即將降息，應該會增加市場流動性，並提振市場風險情緒。

星展集團重申對大型科技企業和I.D.E.A框架結構性看好觀點。在確定了該產業的長期和短期利多因素後，重申對大型科技企業為星展集團投資總監辦公室（CIO Office）槓鈴式策略當中的成長型資產。利用I.D.E.A.（創新者、顛覆者、推動者和適應者）框架，尋找科技價值鏈中的贏家，涵蓋IC設計、半導體和軟體應用等領域。近期市場回檔為早期未能把握大型科技企業成長機會的投資人，提供了以更合理的評價面佈局科技領導業者的機會。

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