股市：中國最新的刺激政策提振樂觀情緒

中國的支持性政策帶動股市走揚。受惠於中國推出提振疲軟經濟的刺激政策，全球股市上週普遍收高。中國人民銀行（PBOC）下調存款準備金利率（RRR）50個基點，並下調7天逆回購利率20個基點，同時下調中期借貸便利利率30個基點。此外，在上週四的中央政治局會議上，中國領導人強調了推動不動產市場復甦的必要性，並承諾將動用必要的財政支出藉以實現2024年5%的經濟增長目標。這提振了中國股市的樂觀情緒，滬深300指數和上證綜合指數上週分別上漲15.7%和12.8%。

上週全球主要股市也呈現上漲，那斯達克指數上漲1.0%，標普500指數和道瓊工業指數皆上漲0.6%。歐洲方面，道瓊歐洲600指數和富時100指數分別上漲2.7%和1.1%。日經225指數則是上漲5.6%。

市場焦點：中國股市 – 寬鬆政策支撐股市表現。PBOC最近宣佈了一系列寬鬆政策措施，包括下調存款準備金利率（RRR）以及對政策利率和房貸利率的調整。這些措施旨在刺激投資、增強流動性並恢復金融市場信心。再加上美國聯準會（Fed）啟動降息週期、美元走弱以及投資人普遍低配中國股市等有利因素的推動，中國和香港股市上週強勁反彈；恆生指數和滬深300指數分別上漲13.0%和15.7%。

雖然這些政策旨在推動股市持續復甦和更廣泛的GDP增長，效果和成功實施仍有待觀察。儘管如此，這些近期措施無疑提振了短期市場情緒，並提高了市場預期。對於低配中國股市的投資人，提供了佈局大型股和指數成份權重股（例如科技龍頭股和優質成長股）機會，這些股票將受益於資金的流入。此外，收益型資產部份，持續看好大型國有銀行，在利率下降環境中獲得穩定的股息收益率。

固定收益：寬鬆貨幣政策環境下，以槓鈴式存續期間策略佈局掌握收益契機

美國9月27日公告聯準會（Fed）最為關注的通膨指標，8月核心個人消費支出（PCE）指數月增0.1%，低於6月和7月的0.2%。隨著通膨數據逐漸接近Fed的2%通膨目標，市場的關注焦點轉向本週將公告的新增非農就業數據（NFP）。如果NFP在12萬至16萬的範圍，將被視為勞動市場穩定的跡象。若NFP數據低於10萬，市場可能會從“軟著陸”的預期轉向“硬著陸”，也將伴隨著較為積極的寬鬆政策。不論是哪一種情況，毫無疑問寬鬆循環將持續，投資人需要評估存續期間策略是否能在這一新利率環境下掌握收益機會。

數據顯示，在緊縮循環，短天期投資等級（IG）公司債的表現顯著優於長天期IG公司債，且波動性較低。然而，隨著Fed於9月開始寬鬆，長天期公司債開始補漲，縮小與短天期公司債之間的差距。星展集團認為，長天期公司債受惠於利率變動的高敏感性，在近期Fed的降息過程價格走升。隨著更多降息的可能性，投資人可採取槓鈴式存續期間策略。同時佈局1至3年和7至10年存續期間，不但可以掌握短天期債券在降息期間的獲利機會，並可獲取長天期債券的風險溢價。

外匯：關注美國就業報告、美國副總統候選人辯論、中國刺激政策和日本選舉

美元指數（DXY）過去兩週未能突破101，可能測試100的支撑價位。利率期貨未排除美國聯準會（Fed）在11月7日的會議再次降息50個基點的可能。上週五，美國8月PCE年增率從7月的2.5%降至2.2%，低於Fed對2024年第4季2.3%的修正預測。8月整體和核心PCE月增率均自0.2%降至0.1%。下週將公告的通膨數據月增率也可望趨緩。

本週Fed主席鮑威爾可能會提議進一步放寬貨幣政策，並表示不需要更多的失業數據支持通膨實現2%的目標。市場預期本週五將公佈的9月失業率可能與8月的4.2%持平；新增非農就業人口將低於20萬，預期9月為14.5萬，高於8月的14.2萬。

10月2日的美國副總統辯論會（台北時間上午9點）可能影響11月5日的美國總統大選。美元多頭傾向支持前總統川普（共和黨），而美元空頭更支持副總統賀錦麗（民主黨）。儘管兩位副總統候選人的知名度相對較低，選民對賀錦麗的搭檔Tim Walz的看法比川普的搭檔JD Vance較為正面。選民最關心的問題仍然是美國經濟。亞特蘭大Fed的GDPNow模型預測10月30日公布的美國第3季GDP季增年率為3.1%，略高於第2季的3.0%。美國財政部長葉倫預計美國經濟將呈現軟著陸，利率將回歸中性水準。

美元兌人民幣上週貶值0.9%至6.9815後，可能進一步貶破7.00。受惠於中國自疫情以來最大規模的貨幣刺激政策，以支持房地産和資本市場，上週滬深指數指數飈升15.7%，創下自2008年11月以來的最佳單週表現。預期在10月下旬召開的全國人民代表大會之前，中國將宣布額外的財政措施，以實現5%的增長目標。美國財政部對中國上週的刺激措施表示歡迎，但強調需要增加國內需求，而非依賴出口。

上週五美元兌日圓貶值1.8%至142.21 ，隨著日本自民黨黨魁選舉落幕，石破茂（Shigeru Ishiba）成為新任黨魁。石破茂支持日本央行（BOJ）透過提高利率和减少公債購買來正常化貨幣政策，預期在2025財年實現政策調整。而他的對手高市早苗則反對此類措施，傾向於繼續實行安倍經濟學的超低利率和財政刺激政策。石破茂將於10月1日宣誓就任日本首相，預計將在10月27日舉行大選。因此，OIS市場不再預期BOJ在11月或12月升息的預期。美元兌日圓將在9月形成的140至147區間內波動，而日股則可能面臨下跌風險。

美元利率：等待非農就業報告，市場情緒樂觀

市場參與者關注美國聯準會（Fed）和中國央行（PBOC）的寬鬆政策，投資情緒保持樂觀。隨著美國經濟數據略顯降溫，市場預期Fed將採取更積極的降息舉措（預期到2025年底將降息近200個基點），本週五將公告的非農就業報告（NFP）將成為關注的焦點。若NFP數據在12萬至16萬之間，美元利率可能保持穩定。目前勞動市場趨於平衡，預期未來數季顯著降息似乎是合適的。因此，金髮女孩經濟情勢可能會持續。如果NFP跌至10萬以下，市場可能預期經濟會從“軟著陸”轉向“硬著陸”。在此情况下，目前利率市場已反應積極的寬鬆政策將被證明是合理的，甚至可能會加大寬鬆力度；然而，市場情緒可能會受到打擊。相反地，NFP也有可能意外強勁接近20萬的風險。需留意，申請失業救濟金人數仍非常低，尚未顯示出就業市場存在嚴重問題的跡象。若就業數據強勁，市場情緒可能會變得複雜，因利率將面臨上揚。

因此，星展集團認為美元利率仍略顯偏低，且過去三個月的陡峭趨勢可能會暫停。寬鬆的金融環境和穩定的數據將推升美國公債收益率走揚，市場參與者將重新評估Fed可能需要實施的降息幅度。