股市：降息預期升溫帶動股市走揚

經濟軟著陸前景提振全球股市走揚。美國股市上週創下歷史新高。標準普爾500指數上漲約1%，那斯達克指數上漲 3.3%。美國11月新增非農就業人數（NFP）達22.7萬人，失業率微升至4.2%，顯示勞動市場趨緩，提升降息預期。美國聯準會（Fed）主席鮑威爾的談話則是強化美國經濟具韌性，對降息持謹慎觀點。另一方面，科技企業強勁的獲利，增強了投資人樂觀情緒，對Fed於12月降息25個基點的預期升溫，並強化了經濟軟著陸的前景。

儘管法國政局不穩定導致該國總理被迫下台，但道瓊歐洲600指數上週上漲2%，富時100指數收高0.26%。日本日經225指數上漲2.3%，因日圓疲軟支撐了日本出口重工業的獲利前景。中國股市反彈，上海綜合指數和香港恆生指數均上漲2.3%，市場高度期待中國會推出更多措施來應對即將上任的川普政府貿易政策帶來的增長風險。

市場焦點：強勁的企業獲利支撐標準普爾500指數年底的表現。美國企業財報季即將結束，約99.2%的企業已公佈財報（截至2024年12月6日）。財報結果突顯了企業持續獲利的潛力，約76%的企業財報優於市場預期。強勁的財報表現持續證明美國企業獲利的彈性。通訊服務、醫療保健和科技類股獲利優於市場預期的比例最高，分別為92%、87%和87%。

從類股角度來看，星展集團持續看好通訊服務和科技類股，尤其是大型科技企業，因其具有強大的市場地位和穩健的現金流產生能力。隨著世界開始步入人工智能（AI）的轉型之旅，科技業將成為主要受益者。AI目前仍處於起步階段，應用範圍已超越多數投資者目前關注的硬體（包括半導體公司），涵蓋軟體（包括雲端服務、企業解決方案和網絡安全）和多元化產業特定應用程式。這種不斷擴大的格局為整體AI價值鏈帶來了大量的投資機會。

 

固定收益：投資等級公司債仍具投資吸引力

12月6日公告的的美國11月新增非農就業人數（NFP）報告顯示成長強勁，達22.7萬人（市場預期：22萬人）；過去兩個月的數據也上修了5.6萬人。市場正面看待此數據。美國公債收益率曲線略微陡峭，市場也預期美國聯準會（Fed）12月降息的機率為85%。隨著第三次降息（自9月以來）即將到來，星展集團再次檢視公司債市場的機會。

Fed於9月啟動降息循環以來，利率已下調75個基點。然而，隨著信用利差進一步縮小，投資等級（IG）公司債收益率中的利差和利率組成仍保持在15%和85%，這是降息前的水準。由於絕對收益率徘徊在15年來的高點，因此若均值回歸，IG公司債仍具投資吸引力。整體而言，投資人不應因為利差的收窄而忽視絕對較高的收益率，應繼續將配置A/BBB級的高品質公司債。

 

外匯：央行政策利率預測趨勢

美國12月11日將公布的消費者物價指數（CPI）數據可能有利於美元表現。本週為12月美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前的緘默期，在此之前更多聯準會（Fed）官員對通膨的樂觀情緒減弱。CPI月增率在連續四個月維持在0.2%之後，11月的CPI月增率可能上升至0.3%。Fed於9月降息50個基點是由於勞動力市場疲軟的擔憂，但在美國經濟樂觀情緒的帶動下，此擔憂已經消退。美國11月非農就業人數新增22.7萬人，高於市場預期的22萬人。10月的數據也從1.2萬人上修至3.6萬人。在12月18日召開的FOMC會議上預計將連續第三次降息後，Fed暫停降息的可能性增加。Fed將希望在2025年1月20日美國候任總統川普就職後評估其實際政策。在失業率從4.1%上升至4.2%後，美元指數（DXY）並未進一步跌破106，可能重新回到107。

歐元兌美元未能持續升破1.06後，可能向下探1.04。星展集團預期歐洲央行（ECB）在週四利率會議將下調存款便利利率25個基點至3%，並釋放鴿派訊息。德國的聯合政府垮臺後，將於2月23日舉行選舉。法國的不信任投票罷免了總理，並推翻了少數派政府。法國只能在2025年7月舉行選舉，也就是去年夏天提前大選一年後。

星展集團預期英鎊兌歐元將走弱，並測試重要趨勢線支撐價位約0.82。英國央行在11月份將基準利率下調25個基點至4.75%後，下週可能會維持基準利率不變。英國央行在8月份首次降息後，也在9月份暫停了降息。英國央行行長Andrew Bailey預計2025年將進行四次降息，確認每季一次謹慎降息觀點。

澳幣兌加幣可能測試0.90的支撐價位。澳洲央行（RBA）很可能在週二的會議上維持利率不變。然而，RBA行長Michele Bullock可能會重申，降息並不需要通膨回到2-3%的目標區間內，有信心通膨持續回歸目標。美元兌日圓受到日圓套利交易平倉的壓力，因日本央行可能在下週升息。加拿大央行在連續第二次降息50個基點後可能會緩和其鴿派立場。美元兌加幣上週自2020年5月以來首次收於1.41上方，在Fed利率態度謹慎的情況下，川普的關稅威脅仍然影響加拿大經濟情勢。

歐元兌瑞士法郎上週貶值0.4%至0.9286，距離年初的0.9274低點不遠。瑞士央行（SNB）警告來自歐元區經濟疲軟的負面溢出效應，歐盟是瑞士最大的貿易夥伴。11月名目和核心消費者物價指數（CPI）年增率均低於1%。SNB預計在週四會議降息25個基點，可能會為2025年進一步降息保持彈性。

 

美元利率：美國就業報告好壞參半，但足以支持美國聯準會（Fed）12月降息

上週五公佈的勞動市場數據相對穩健。在去除天氣因素干擾後，非農就業人數新增22.7萬人，高於市場預期的22萬人。前兩個月的數據也上調5.6萬人。也就是說，失業率小幅上升至4.2%，而勞動參與率下降，其中存在一些相互矛盾的信號。需要注意的是，平均每小時薪資年增率經季節調整後為4.0%（市場預期為3.9%）。星展集團更傾向於關注非農就業人數數據，並將家庭調查報告中的干擾因素考慮在內。

從市場情緒來看，就業報告是受歡迎的。在風險資產看起來有些泡沫化的背景下，數據需要足夠強勁，但又不能過於強勁以至於阻礙降息。隨著市場轉向12月將降息，美國公債收益率曲線略微陡峭化。在就業數據公佈之前，市場對降息的可能性約為60%，目前上升至85%。進一步來看，市場反應平淡。考慮到進入2025年的高度不確定性，這一點並不令人意外。由於Fed傾向在12月降息（儘管數據強勁），這可能為1月暫停降息做好準備，以便決策者等待川普政府的新政策。本週市場將關注週三公告的通膨CPI數據。

 

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