美元利率：經濟與政治

美國勞動市場數據低迷的情況下，美國2年期公債收益率上週下跌至4.70%後，可能已達轉折點。短期內，本週將公佈的消費者物價指數（CPI）可能支持降息預期的另一個觸發因素。若CPI數據疲軟，市場對美國聯準會（Fed）今年降息次數可能升至兩次以上，並提升2025年寬鬆政策的預期。可以肯定的是，即使降息趨勢很明顯，但也不應該期望是呈線性下調。關鍵結論是美國經濟成長似乎正在逐步放緩。在沒有市場壓力的情況下，Fed並不急於採取大規模或立即寬鬆的政策。基於經濟基本面和對放鬆限制性貨幣政策的需求，公債收益率曲線呈現陡峭似乎是未來最有可能的情境。

美國政治前景提供了觀察公債收益率曲線的另一個角度。隨著第一次總統辯論導致市場預期今年11月美國總統選舉由川普獲勝的可能性增加，美國公債收益率曲線呈現熊市陡峭。川普政策傾向擴大赤字支出、加徵關稅，可能引發通膨預期升溫和期間溢酬上升，影響收益率曲線變化。但若是拜登決定不再參選，情況則可能有所不同。如果情勢對民主黨有利，公債收益率曲線則將可能趨於平坦。星展集團認為，這種風險不應被忽視，特別是考慮到過去一週公債收益率曲線呈現大幅陡峭化走勢。

考量經濟和政治因素，公債收益率曲線仍可能趨於陡峭。中期而言，若川普獲勝的可能性下降將使公債收益率曲線暫時趨於平坦。然而，在接下來兩季之後，政治因素可能會淡化，公債收益率曲線將反應經濟狀況。

外匯：本週鮑威爾的國會證詞和美國總統大選情勢將影響美元表現

由於法國三大政黨都未能取得國會過半數的289席，法國政局將呈現“懸峙國會”的情況。週一早盤歐元兌美元的貶值幅度可能有限。法國週日避免了第二輪選舉最糟糕的結果（即極​​右翼國民聯盟黨獲得絕對多數席位），市場情緒有所緩解。媒體報導，出口民調顯示，左翼聯盟新人民陣線領先，可能贏得國民議會172至192席次；總統馬克宏的中間派政黨以150至170個席次位居第二，國民聯盟黨則以132至152席次出乎意外的位居第三。無論由哪個政黨組成聯合政府，都需要在議會577個席次中擁有289個席次。法國憲法不允許在2025年6月前再次舉行提前選舉。

借鏡德國選舉類似經驗，從2017年9月德國聯邦選舉到2018年3月梅克爾領導的新聯合政府宣誓就職後的半年內，歐元兌美元從1.1950升至1.2370。全球貿易量成長帶動歐元兌美元上漲，全球貿易量成長從2016年的1.8%提高到2017年的4.7%。今年4月，世界貿易組織預計世界商品貿易在2023年收縮 1.2%後，2024年將增長2.6%。除非法國組成一個由極左翼領導的聯合政府，否則歐盟委員會針對法國違反預算赤字規定啟動過度赤字程序後，對公共支出急劇增加的擔憂有所減輕。

隨著英國和法國大選的結束，市場焦點將轉向11月的美國總統大選。除了總統拜登因年齡而面臨越來越大的退出競選壓力外，美國不可持續的財政狀況也成為美元的一大擔憂。

美國聯準會（Fed）主席鮑威爾7月9日在參議院銀行委員會的半年度證詞可能壓抑美元指數（DXY）跌破104.75（100日移動平均線）。利率期貨市場顯示，美國通膨和就業數據降溫將為Fed在9月降息提供信心。預期7月11日將公佈的美國6月消費者物價指數（CPI）年增率將連續第三個月放緩，從5月的3.3%下滑至3.1%。上週五美國失業率繼5月觸及Fed第4季目標4%後，6月再次上升至4.1%。美國經濟不再強勁成長，GDP成長率從2023年第4季的3.4%放緩至2024年第一季的1.4%。亞特蘭大聯邦銀行GDPNow模型預測2024年第2季實質GDP 成長率將保持在1.5%的低水準，而Fed在6月預估的GDP則為3.1%。

紐幣兌美元可能上探0.62，這是在2月、3月和6月未能持續突破的重要壓力價位。紐幣兌美元於0.6070（100日移動平均線）附近獲得支撐後，上週強勁反彈至0.6145。市場預期7月10日紐西蘭央行利率會議將維持官方現金利率在5.50%不變。儘管消費者物價指數（CPI）通膨率從上季的4.7%降至2024年第1季的4%，但仍高於紐西蘭央行1至3%的目標區間。 OIS（隔夜指數交換）市場反應11月降息的可能性為96%，可能是從紐西蘭央行預估CPI到2024年底達到目標區間得到的線索。

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