利率：謹慎看待美國股債市齊跌的情況

過去幾個交易日市場情緒惡化，從美國公債市場和股市的走勢來看，可能需要謹慎。美國股市今年以來在科技類股的帶動下表現強勁。然而，在進入企業財報季時，出現部份獲利了結的情況。市場可能預期避險情緒將導致資金流入債市，但這樣的情況尚未發生。相反地，在股市回檔的同時，美國公債收益率也呈現上揚。2年期公債收益率自4.40%附近反彈；同樣地，10年期公債收益率也自4.15%反彈；但公債收益率上揚空間限，因為美國聯準會（Fed）已表示即將進行校准式降息。因此，Fed可能不需要在2024年提前降息超過2.5次，也不需要在 2025年大幅度降息。從利率觀點而言，目前還沒有必要偏離「金髮女孩」情勢的觀點。

儘管如此，隨著美國大選即將來臨，市場波動似乎不可避免。美國兩個政黨都可能對中國持強硬態度。此外，市場普遍預期川普將對美國進口產品徵收關稅，對全球貿易造成更多干擾。市場反應政黨的替換可能會導致少數贏家。通常情況下，如果市場情緒不佳，美國公債市場何能會受惠。然而需留意一些因素，首先，收益率需要夠高才能吸引投資者。其次，投資人可能擔心如果川普勝選，美國財政狀況會更快惡化。最後，關注拜登退出競選後的市場反應。

外匯：等待美國聯準會（Fed）降息時機，關注“川普交易”的變化

在經歷了7月上半月的賣壓之後，美元指數（DXY）的前景變得更加難以預測。儘管Fed打算今年降息，但缺乏提供降息時機指引的信心。由於本週為Fed官員緘默期，留意週四將公佈的美國GDP數據和週五將公佈的PCE平減指數，藉以確認期貨市場對Fed將於9月降息的預期。

由於美國4月至6月的高頻經濟數據較前三個月相對疲軟，預期2024年第2季GDP年增率將從2024年第1季的1.4%上升至1.9%，但不排除GDP數據可能低於市場預期的可能。若6月個人消費支出（PCE）平減指數月增率持平（５月月增0.1%），Fed可能會認為整體PCE和核心通膨數據非常良好。然而，如果勞動市場意外疲軟，即6月失業率升至4.1%，Fed似乎也準備好降息。美國月度就業報告將於8月2日公佈。

市場還在思考川普在11月美國總統大選中獲勝後對美元可能的影響。支持美元走強的人士認為，川普對中國的貿易關稅和減稅計畫將帶動美國通膨上揚和利率上升。然而，2022年 9月至10月發生的英國迷你預算危機顯示，不可持續的財政狀況可能會影響匯市走勢。儘管川普的副總統人選萬斯（Vance）稱中國是美國最大的威脅，但川普歡迎中國在美國生產汽車，不偏好美元走強，尤其是兌日圓和人民幣。

本週五，新加坡金融管理局（MAS）可能小幅放寬新幣名目有效匯率（NEER）政策區間的斜率。週二將公佈的6月核心通膨年率在連續3個月維持在3.1%後，可能降至3%。若是如此，核心通膨年率將從2024年第1季的3.3%降至2024年第2季的3.1%。3月以來，通膨率和核心通膨率一直在今年官方預測的2.5至3.5%範圍內。根據星展集團的模型，新幣NEER已從區間上緣前四份位水平向政策區間的中間點回落，這與MAS有關核心通膨保持在通膨趨勢上並在2024年第4季進一步顯著放鬆，在2025年達到2%的評論一致。

儘管如此，美元兌新加坡幣與美元指數（DXY）關係密切。7月上半旬，美元兌新加坡幣從1.36下滑至1.34，DXY從106下滑至103.5。若Fed對降息變得更有信心，美元兌新加坡幣和DXY可能會進一步走低。

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