股票策略：中國股市 ￚ 市場滿意的政策

新政策的推出。中國人民銀行（PBOC）採取了一系列積極的寬鬆措施提振經濟，令市場感到意外。這些措施包括下調存款準備金利率（RRR）以及調整政策利率和抵押貸款利率（表1）。這些努力旨在刺激投資、增強流動性並恢復金融市場的信心。解決住房問題將是應對持續通縮壓力的關鍵。

表 1：刺激政策

	政策支持
貨幣政策	存款準備金利率下調50個基點至9.5%； 年底前將再下調25至50個基點
金融市場	符合資格的金融機構股權投資互換額度為 5,000億人民幣
不動產市場	二次購屋最低首付比例將從25%降至15%。現有抵押貸款利率降低50個基點，使其與新抵押貸款利率持平

這些政策推出的時機恰到好處，利多因素包括：流動性注入恰逢美國聯準會（Fed）正進入降息週期、弱勢美元、投資人對中國股市持有部位偏低以及2024年第2季以來，亞洲不包含日本整體市場情緒的改善。

此外，評價面差距的擴大促使投資人重新評估低配中國股市部位的情況。目前，風險報酬動態似乎是有利的。中國股市目前預估前瞻本益比約10倍，評價面大幅低於全球股市的19倍。

結果仍是未知。雖然這些政策目標是促使股市持續復甦和更廣泛的GDP成長，但這些措施的有效性和是否能夠成功實施仍有待觀察。儘管如此，這些最新舉措無疑提升了短期市場情緒，並提高了市場預期。

與前幾輪不同，星展集團認為這次不太可能是虛假的曙光。由外部和內部有利因素構成的強大生態系統支持了此觀點。有效實施和長期持續的後續行動可以恢復財富效應並增強國內消費。

隨著全球央行普遍採取寬鬆政策，中國政策決策者可以鬆口氣。在此背景下為PBOC提供了更大的貨幣寬鬆空間，可以靈活地向體系注入流動性，穩定不動產市場，並支持消費復甦。此外，全球利率的下調有利於2022年以來表現較為落後的新興市場風險資產。

投資前景：

1.重新評估投資部位：對於投資部位較低的投資人而言，這是重新檢視投資組合的理想機會。星展集團認為可以增加大型股、重量級指數成份股、科技龍頭股和優質成長股，這些股票將受益於流動性的注入。

2.收益機會：在收益資產部份，持續看好大型國有銀行，因為其具有可靠的股息收益率，在利率下降的環境下為投資人提供了具吸引力的收益來源。歷史數據顯示，中國大型國有銀行的股息支付在經濟和利率週期中保持穩定。

3.已有曝險部位：對於已經在中國有投資部位的投資人，則是可以藉由佈局結構型產品，在特定的切入點擴大投資部位。

其他利多因素。另一個有助於長期改善表現的潛在利多因素是市場上有大量的現金。到2023年底，中國家庭總存款額達到126兆人民幣（約18兆美元），首次超過了國內生產總值（GDP）。此外，香港銀行業的存款總額也攀升至創紀錄的2.2兆美元。

正確的政策對振興內需消費及扭轉謹慎儲蓄的心態至關重要。同時，政策的落實也將提供流動性，使資金能夠流入股市，在利率下滑的環境中尋求較佳的報酬。

不動產產業的問題部份仍需更多時間。不過，長期以來的不動產放緩和庫存問題 – 普遍被視為數十年來中國面臨的最大挑戰 – 仍然是短期較大的壓力。考慮到其重大影響，官方主導解決不動產危機將是穩定成長目標的關鍵。

評價面處於低點。星展集團並不預期市場會立即轉為直線復甦，但2023年以來的政策支持、新推出的措施，以及市場低預期下的評價面，將成為可靠的利多因素，並支持逐漸改善的投資前景。

 

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