外匯：央行政策利率預測趨勢

美國12月11日將公布的消費者物價指數（CPI）數據可能有利於美元表現。本週為12月美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前的緘默期，在此之前更多聯準會（Fed）官員對通膨的樂觀情緒減弱。CPI月增率在連續四個月維持在0.2%之後，11月的CPI月增率可能上升至0.3%。Fed於9月降息50個基點是由於勞動力市場疲軟的擔憂，但在美國經濟樂觀情緒的帶動下，此擔憂已經消退。美國11月非農就業人數新增22.7萬人，高於市場預期的22萬人。10月的數據也從1.2萬人上修至3.6萬人。在12月18日召開的FOMC會議上預計將連續第三次降息後，Fed暫停降息的可能性增加。Fed將希望在2025年1月20日美國候任總統川普就職後評估其實際政策。在失業率從4.1%上升至4.2%後，美元指數（DXY）並未進一步跌破106，可能重新回到107。

歐元兌美元未能持續升破1.06後，可能向下探1.04。星展集團預期歐洲央行（ECB）在週四利率會議將下調存款便利利率25個基點至3%，並釋放鴿派訊息。德國的聯合政府垮臺後，將於2月23日舉行選舉。法國的不信任投票罷免了總理，並推翻了少數派政府。法國只能在2025年7月舉行選舉，也就是去年夏天提前大選一年後。

星展集團預期英鎊兌歐元將走弱，並測試重要趨勢線支撐價位約0.82。英國央行在11月份將基準利率下調25個基點至4.75%後，下週可能會維持基準利率不變。英國央行在8月份首次降息後，也在9月份暫停了降息。英國央行行長Andrew Bailey預計2025年將進行四次降息，確認每季一次謹慎降息觀點。

澳幣兌加幣可能測試0.90的支撐價位。澳洲央行（RBA）很可能在週二的會議上維持利率不變。然而，RBA行長Michele Bullock可能會重申，降息並不需要通膨回到2-3%的目標區間內，有信心通膨持續回歸目標。美元兌日圓受到日圓套利交易平倉的壓力，因日本央行可能在下週升息。加拿大央行在連續第二次降息50個基點後可能會緩和其鴿派立場。美元兌加幣上週自2020年5月以來首次收於1.41上方，在Fed利率態度謹慎的情況下，川普的關稅威脅仍然影響加拿大經濟情勢。

歐元兌瑞士法郎上週貶值0.4%至0.9286，距離年初的0.9274低點不遠。瑞士央行（SNB）警告來自歐元區經濟疲軟的負面溢出效應，歐盟是瑞士最大的貿易夥伴。11月名目和核心消費者物價指數（CPI）年增率均低於1%。SNB預計在週四會議降息25個基點，可能會為2025年進一步降息保持彈性。

美元利率：美國就業報告好壞參半，但足以支持美國聯準會（Fed）12月降息

上週五公佈的勞動市場數據相對穩健。在去除天氣因素干擾後，非農就業人數新增22.7萬人，高於市場預期的22萬人。前兩個月的數據也上調5.6萬人。也就是說，失業率小幅上升至4.2%，而勞動參與率下降，其中存在一些相互矛盾的信號。需要注意的是，平均每小時薪資年增率經季節調整後為4.0%（市場預期為3.9%）。星展集團更傾向於關注非農就業人數數據，並將家庭調查報告中的干擾因素考慮在內。

從市場情緒來看，就業報告是受歡迎的。在風險資產看起來有些泡沫化的背景下，數據需要足夠強勁，但又不能過於強勁以至於阻礙降息。隨著市場轉向12月將降息，美國公債收益率曲線略微陡峭化。在就業數據公佈之前，市場對降息的可能性約為60%，目前上升至85%。進一步來看，市場反應平淡。考慮到進入2025年的高度不確定性，這一點並不令人意外。由於Fed傾向在12月降息（儘管數據強勁），這可能為1月暫停降息做好準備，以便決策者等待川普政府的新政策。本週市場將關注週三公告的通膨CPI數據。

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